20230326-天风证券-特步国际-01368.HK-战略聚焦成效显现_动销盈利逐季向上_14页_1mb

报告摘要

特步国际在2022年实现收入129.30亿元，同比增长29.13%，其中上半年和下半年分别增长37.45%和23.28%。主要得益于品牌力增强、产品创新及中国内地体育用品需求的增长。尽管整体毛利率下降0.80个百分点至40.92%，但公司通过战略调整和业务优化，实现了盈利能力的稳步提升。

收入增长：公司全年收入增长显著，主品牌特步贡献最大，收入111.28亿元，占总营收的86.06%。
盈利改善：尽管归母净利率同比下降1.94个百分点至7.13%，但公司仍维持买入评级，对未来三年的收入和利润增长持乐观态度。
分品牌表现：
- 大众运动：收入111.28亿元，同比增长25.86%。
- 时尚运动：收入14.03亿元，同比增长44.55%。
- 专业运动：收入4.00亿元，同比增长99.00%。
分产品表现：
- 鞋履收入77.60亿元，同比增长30.90%，占比60.02%。
- 服装收入48.97亿元，同比增长25.97%，占比37.87%。
- 配饰收入2.73亿元，同比增长38.31%，占比2.11%。
毛利率与费用率：
- 毛利率为40.92%，同比下降0.80个百分点。
- 销售及分销开支费占比20.81%，同比增长1.92个百分点。
- 研发费用率2.3%，同比增长18.56%。
库存管理：
- 2022年公司库存周转天数为90天，终端库存约5.5个月。
- 存货规模同比增长52.73%，达22.87亿元。

战略聚焦：公司聚焦跑步生态圈，主品牌持续增长，新品牌如索康尼、迈乐、盖世威和帕拉丁表现强劲。
品牌升级：通过创新产品、数字化门店和市场推广策略，提升品牌影响力和用户粘性。
专业运动突破：索康尼和迈乐在专业运动领域取得显著增长，尤其是索康尼的收入增长达99%。
儿童业务增长：顺应政策趋势，特步儿童业务在2022年新增341家门店，达到1520家，同时参与多项公益活动。
供应链优化：公司推进智能制造和供应链管理，提高生产效率与灵活性，计划建设物流园和工业园以支持未来业务发展。
可持续发展：推出Mass Balance低碳环保跑鞋“360-ECO”，减碳率达81%，并获得国际可持续发展和碳认证（ISCC）认证。
盈利预测：预计FY23-25收入分别为149.5亿、174.3亿、201.4亿元，归母净利润分别为11.5亿、14.0亿、17.1亿元，对应EPS分别为0.43、0.53、0.65元，PE分别为17.5、14.3、11.7倍。