轻工制造行业深度分析：CCER政策东风起，多领域有望受益_27页_1mb

轻工制造行业：CCER政策重启与林业碳汇机遇

核心内容概述

随着“双碳”政策的持续推进，我国碳交易市场和CCER（国家核证自愿减排量）市场迎来重大发展机遇。CCER作为碳交易市场的重要补充，有望在2023年内重启，推动碳交易市场实现“量价齐升”，并为多个行业带来新的减排机遇。其中，林业碳汇因其额外性、负碳排放特性及环境协同效益，成为CCER市场重启后最受关注的领域之一。

主要观点

• “双碳”政策背景：中国作为全球最大的碳排放国，承诺2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和。这一目标推动我国碳市场建设加速，CCER重启势在必行。
• CCER市场重启必要性：当前碳市场仅覆盖电力行业，CCER供给不足，无法满足清缴需求。同时，CBAM（碳边境调节机制）政策的实施将倒逼我国加快碳市场建设，提升碳价以缩小与欧洲的差距。
• CCER市场前景：重启后，CCER价格有望短期上行，长期随着碳配额收紧，CCER价格或进一步上涨。预计未来八大高排放行业将逐步纳入碳市场，CCER需求空间广阔。
• 林业碳汇优势显著：林业项目具有“绝对固碳”能力，符合CCER额外性原则，且具备生物多样性保护、资源可持续等协同效应，有望成为CCER市场重启后的重点受益领域。
• 投资建议：建议关注岳阳林纸、永安林业、东珠生态等林业碳汇相关企业，因其在碳汇开发领域具备优势。

关键信息

国内外政策推动

• 国内政策：生态环境部多次提及CCER重启，且明确表示力争于2023年内启动全国温室气体自愿减排交易市场。2023年7月，生态环境部发布《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》征求意见稿，推动市场机制完善。
• 国外政策：CBAM政策自2023年10月1日起实施，预计在2026年全面征收，将对我国高碳行业出口造成影响，倒逼国内碳市场完善并提升碳价。

CCER市场现状与潜力

• 市场暂停：自2017年起，CCER市场暂停新项目审批，仅允许存量项目交易，导致供给不足。
• 重启预期：CCER重启后，可再生能源、林业、甲烷、垃圾焚烧等领域的项目有望被纳入交易，其中林业碳汇因额外性和固碳能力，可能成为首选。
• 未来需求：假设未来控排行业覆盖100%，CCER远期需求将超过5亿吨，市场潜力巨大。

林业碳汇项目特点

• 主要类型：包括碳汇造林、森林经营、竹子碳汇、竹林经营、草地管理与监测。
• 计入期：碳汇造林与森林经营项目计入期最长可达60年，具有长期收益优势。
• 开发难点：包括政策审批复杂、项目成本高、自然环境影响大等，行业进入门槛较高。
• 经济与环境效益：林业碳汇项目不仅有助于碳减排，还能促进林农就业和扶贫，具有显著的社会价值。

林业碳汇相关公司

• 岳阳林纸：公司深耕造纸行业多年，2022年营收达97.81亿元，归母净利润6.16亿元。公司已与多家企业合作开发林业碳汇项目，预计2025年末累计签约面积达5000万亩。
• 永安林业：公司主营林业和人造板，2022年收入7.57亿元，归母净利润2.68亿元。公司曾参与国际VCS项目，具备碳汇开发经验。
• 东珠生态：公司主营生态湿地修复，2022年收入12.42亿元，归母净利润0.35亿元。公司已与玛纳斯县玛河农业投资有限公司签署林草碳汇开发合同，合作期限达31年。

风险提示

• 政策不及预期：CCER重启可能因政策执行延迟或审批流程复杂而不及预期。
• 短期价格波动：CCER重启后，若需求未达预期，可能出现价格短期下行。
• 海外政策风险：CBAM等国际政策可能对我国碳市场产生影响，增加不确定性。

投资建议

• 关注林业碳汇企业：岳阳林纸、永安林业、东珠生态等公司在林业碳汇开发方面具有较强优势，可优先关注。
• 长期碳价上行趋势：随着国内碳市场机制完善和配额收紧，碳价有望快速上行，缩小与欧洲碳价差距。
• 市场机遇：CCER重启将为林业、可再生能源、甲烷等领域带来新的市场机遇，相关企业有望受益。

行业评级与分析师信息

• 行业评级：买入
• 分析师：
  • 曹倩雯：广发证券发展研究中心，SAC执证号：S0260520110002，联系方式：021-38003621，邮箱：caoqianwen@gf.com.cn
  • 张雨露：广发证券发展研究中心，SAC执证号：S0260518110003，SFC CE No. BNU523，联系方式：021-38003692，邮箱：zhangyulu@gf.com.cn

附录：重点图表与数据

• 图1-4：全球及我国二氧化碳排放量及占比变化，展示碳排放趋势。
• 图5-6：CCER项目数量及碳市场价格变化，反映市场供需关系。
• 图7-12：CCER交易机制、林业碳汇流程及碳吸收示意图，展示市场运作逻辑。
• 图13-14：国际碳信用市场中林业项目占比，体现全球市场趋势。
• 图15-24：重点公司发展历史及财务数据，展示企业经营状况与碳汇开发进展。

总结

CCER市场重启是实现“双碳”目标的重要手段，其重启将推动碳交易市场的发展，带动林业、可再生能源等领域的碳汇项目开发。林业碳汇因其额外性、负碳排放特性及环境协同效益，成为CCER市场重启后的重点受益领域。岳阳林纸、永安林业、东珠生态等企业具备较强的碳汇开发能力，值得关注。然而，CCER重启存在政策不确定性，且市场重启后可能面临短期价格波动，需谨慎评估。