20170324-东北证券-中旗股份-300575.SZ-受益需求回暖_原药技术平台迎战略机遇_20页_1mb

中旗股份（300575）深度报告总结

核心内容

中旗股份是一家专注于高效低毒农药生产的精细化工企业，主要产品包括氯氟吡氧乙酸、精恶唑禾草灵、异恶唑草酮、磺草酮、炔草酯、噻虫胺、虱螨脲等，符合国家农药使用政策导向，具备较强的市场竞争力。

公司自2016年12月在创业板上市以来，经营业绩保持稳定增长，具备丰富的海外客户资源和强大的研发实力，与多家跨国农化企业建立了长期合作关系，是陶氏益农、拜耳作物科学、先正达、巴斯夫农化等公司的战略供应商。

主要观点

1. 农药行业复苏预期

   • 农药行业处于上升周期，2017年行情大概率复苏。
   • 全球农化巨头去库存阶段已结束，进入新一轮补库存周期。
   • 农产品价格及全球食品价格指数出现触底反弹，利好农药需求。
   • 国内环保政策趋严，行业竞争格局有望改善。

2. 产能向中国转移，公司受益明显

   • 2016-2020年为专利农药到期高峰，跨国公司产能逐步向中国转移。
   • 公司技术储备丰富，产品具有差异化优势，未来有望加速推出新型农药产品。
   • 公司拥有丰富的海内外登记资源，具备较强的产品竞争力。

3. 技术研发能力强，未来增长空间大

   • 公司拥有21项专利和多项非专利技术，是国内较早掌握原药及中间体合成关键技术的企业。
   • 技术实力领先，具备向医药等精细化学品领域延伸的潜力。
   • 研发投入持续增加，2015年研发投入占收入比重达3.69%。

4. 公司盈利能力稳健，毛利率较高

   • 除草剂和杀虫剂毛利率长期保持较高水平，尤其是杀虫剂毛利率近年来持续上升。
   • 公司产品结构优化，部分产品因工艺改进和成本下降，毛利率显著提升。

关键信息

股票基本信息

财务预测

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 2017-2018年PE分别为48X和37X，预计公司业绩将稳步增长。

风险提示

• 农药行业持续低迷的风险。
• 公司产品竞争加剧的风险。
• 新产品开发和推广不及预期的风险。

产品结构

主要产品及产能

业务拓展与合作

• 公司与陶氏益农、拜耳作物科学、先正达、巴斯夫农化等国际农化巨头有长期合作关系。
• 海外收入长期占公司收入的一半以上，但近年来增速放缓，公司正在拓展国内市场。
• 公司拥有丰富的海内外登记资源，是多家跨国公司的战略供应商。

技术优势

• 拥有不对称合成和手性技术、相转移催化技术、氨化技术、氧化技术、偶联反应技术、环化合成技术、溴化技术等。
• 技术储备丰富，具备产业化能力，有助于公司向医药等精细化学品领域延伸。

市场前景

• 全球农药市场预计在2019年将达到654.4亿美元。
• 2015-2019年农药市场复合年增长率预计为6%。
• 发展中国家市场增长迅速，成为全球农药增长的新动力。

行业趋势

• 农药与医药行业具有相似的市场格局和行业模式。
• 专利过期农药占据市场主流，公司凭借技术优势有望承接更多外包订单。
• 随着国内“农药使用量零增长”政策的推进，高效低毒农药需求上升。

未来展望

• 公司预计在2017-2018年实现业绩持续增长。
• 未来将通过新产品推出和与跨国公司合作深化，进一步拓展市场。
• 固定资产投入加大，新车间建设将支撑公司长期发展。

财务指标

结论

中旗股份凭借其强大的技术研发实力、丰富的产品线和广泛的国际合作，有望在农药行业复苏及产能向中国转移的背景下，实现业绩持续增长。公司未来将受益于高效低毒农药需求上升及新产品拓展，具备良好的投资价值。