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申万期货国债品种策略日报总结（2022年09月01日）

一、核心内容概述

本报告为申银万国期货研究所唐广华于2022年09月01日发布的国债品种策略日报，涵盖期货市场、现货市场、海外市场及宏观消息与行业信息等多个方面，对国债期货价格走势、市场利率变化及经济基本面进行了综合分析，并给出了相应的投资策略建议。

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二、期货市场分析

1. 主要合约表现

• TS2212：昨日收盘价101.190，涨0.020，涨幅0.02%，持仓量增加531。
• TS2303：昨日收盘价100.980，持平，持仓量增加12。
• TF2212：昨日收盘价101.880，跌0.005，跌幅0.00%，持仓量增加447。
• TF2303：昨日收盘价101.510，涨0.005，涨幅0.00%，持仓量增加38。
• T2212：昨日收盘价101.435，跌0.050，跌幅0.05%，持仓量增加2266。
• T2303：昨日收盘价100.960，跌0.055，跌幅0.05%，持仓量增加51。

2. 跨期价差

• TS2212-TS2303：价差为0.210，与前日持平。
• TF2212-TF2303：价差为0.370，与前日持平。
• T2212-T2303：价差为0.475，与前日持平。

3. 点评

• 国债期货价格涨跌不一，持仓量有所增加。
• 各合约的价差基本稳定，市场对远期合约的预期未明显变化。

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三、现货市场分析

1. CTD券IRR%

• TS2212：1.2314
• TS2303：1.3798
• TF2212：1.0068
• TF2303：1.0321
• T2212：0.0138
• T2303：0.6241

2. 点评

• 主要CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会。

3. 短期市场利率

• SHIBOR隔夜：昨值1.4010，涨27.7bp
• SHIBOR7天：昨值1.7800，涨13.1bp
• DR001：昨值1.6316，涨41.4bp
• DR007：昨值1.6932，跌9.36bp
• GC001：昨值1.8150，涨-10.5bp
• GC007：昨值1.6250，跌-7.9bp

4. 点评

• 短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行，DR007和GC007利率下行。

5. 国债收益率变化

• 1Y：昨日1.73%，跌-1.99bp
• 2Y：昨日2.09%，跌-1bp
• 5Y：昨日2.41%，持平
• 7Y：昨日2.62%，涨0.85bp
• 10Y：昨日2.63%，涨1.56bp
• 30Y：昨日3.12%，跌-0.03bp

6. 收益率利差

• 10-2：昨值53.77bp，前值51.21bp
• 10-5：昨值21.29bp，前值20.13bp
• 5-2：昨值32.48bp，前值31.08bp

7. 点评

• 各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行1.56bp至2.63%，长短期利差有所扩大。

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四、海外市场分析

1. 海外关键期限国债收益率变化

• 美国2Y：昨日3.50%，涨2.0bp
• 美国10Y：昨日3.15%，涨4.0bp
• 德国2Y：昨日1.06%，涨10.0bp
• 德国10Y：昨日1.52%，涨7.0bp
• 日本2Y：昨日-0.090%，跌1.1bp
• 日本10Y：昨日0.234%，跌2.0bp

2. 内外利差

• 美国2Y-中国2Y：-141.0bp
• 美国10Y-中国10Y：-52.2bp
• 德国2Y-中国2Y：103.0bp
• 德国10Y-中国10Y：110.8bp
• 日本2Y-中国2Y：218.0bp
• 日本10Y-中国10Y：239.4bp

3. 点评

• 美国10Y国债收益率上行4bp，德国10Y国债收益率上行7bp，日本10Y国债收益率下行2bp。

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五、宏观消息与行业信息

1. 宏观消息

1. 央行开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%，完全对冲到期资金。
2. 国务院常务会议部署稳经济接续政策，要求9月上旬应出尽出，扩大有效需求。
3. 8月官方制造业PMI为49.4，略好于预期，但仍在荣枯线以下。
4. 非制造业PMI为52.6，连续三个月恢复性增长。
5. 富时罗素调整中国A50指数成分股，新增亿纬锂能、中国石油、陕西煤业，删除海螺水泥、中国太保、片仔癀。

2. 行业信息

• 8月官方PMI略强于预期，压制长债走势偏弱，但短券表现略强。
• 银行间主要利率债走势分化，长券偏弱，中短券略强。
• 国债期货收盘涨跌不一，10年期收跌，2年期收涨。
• 地产债涨跌不一，部分地产债价格波动较大。

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六、评论及策略建议

• 国债期货价格小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行1.19bp至2.64%。
• 8月PMI数据略强于预期，但经济仍面临下行压力。
• 央行完全对冲公开市场到期资金，月末资金面有所收敛。
• 疫情反复，国务院部署稳经济政策，预计政策效果将逐步显现。
• 美联储主席表示仍将大幅加息，通胀目标仍是重点。
• 综合来看，国债期货价格继续上行空间有限，操作上建议暂时观望或轻仓试空。

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七、免责声明

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