20240611-东吴证券国际经纪-MRO专题系列（二）_MRO业务打开成长空间_与零售和PRO业务协同共赢_17页_2mb

家得宝（HD）证券研究报告总结

公司概况

家得宝（The Home Depot）是全球最大的家居建材连锁零售商，总部位于美国。其主要业务分为DIY、DIFM、PROs三类，PROs业务贡献约45%的销售额，客户属性为B端。MRO业务由子公司HDSupply运营，营收粗略估算约60亿美元，占公司营收中个位数。

MRO业务分析

1. 市场前景：北美MRO市场规模年均增速约25%，全球MRO市场规模超6667亿美元。家得宝MRO业务潜在市场规模超过1000亿美元，但仍处于起步阶段。
2. 协同效应：PRO业务与MRO业务互补，打造“One Home Depot Pro”B2B平台，提升专业客户粘性，提供一站式采购体验。

核心竞争力

家得宝MRO业务优势包括：

1. 产品与价格优势：超100万SKU，采购规模大，议价能力强；
2. 供应链与客户覆盖：门店遍布全美，物流完善，满足线下客户需求；
3. 客户资源共享：PRO业务客户与MRO业务客户重叠，实现资源互补。

财务预测

• 盈利预测（FY2024-2026）：营收预计年增10%/19%/25%，归母净利润同比-8%/14%/3%；
• 估值：PE从210倍降至179倍，评级“中性”。

风险提示

• 行业下行、海外经济波动、原材料价格波动等风险。