20230420-华创证券-药康生物-688046.SH-2022年报点评_海外业务拓展迅速_品系研发持续领先_5页_682kb

药康生物2022年报分析总结

业绩亮点：
2022年公司营收为517亿元，同比增长3117%；归母净利润165亿元，同比增长3179%。收入增长主要来自商品化小鼠模型和功能药效服务，分别增长2758%和6840%。

海外市场拓展：
海外市场收入占总收入12.86%，同比增长166.24%，其中工业客户占比超过70%。通过构建销售团队、参加国际学术会议、线上宣传和经销商合作（如授权CharlesRiver独家代理），已在20多个国家服务超过200家客户，2022年新增100家客户。海外业务带动了营收的强劲增长。

国内市场覆盖：
国内业务全面覆盖主要区域，通过多中心布局策略，建立了近80人的BD团队，服务客户近1900家，新增700家。产能方面，已在南京、常州等地拥有20万笼的生产设施，新增产能将进一步提升服务能力。

研发创新：
公司2022年新增1700余个斑点鼠品系和200余款药筛鼠，推出750胖墩鼠和765聪明鼠等新模型，已实现批量供货，应用于非肿瘤领域。同时开发了全人源抗体转基因小鼠NeoMab品系，通过子公司拓展业务，保持领先的技术竞争力。

投资建议：
华创证券维持“推荐”评级，目标价35元。调整了2023-2025年营业收入预期，分别从当前价算起增长率为337%、317%、274亿；归母净利润预期增长率为309%、292%、278亿；EPS分别为0.53、0.68、0.87元。基于DCF分析，合理估值143亿元，维持推荐。

风险提示：
潜在风险包括小鼠模型技术升级迭代、知识产权保护不确定性、基因编辑技术授权问题、生产运营风险及行业发展不及预期等。