2022年下半年铜投资策略展望：短期强势美元压制铜价，中长期新能源支撑铜需求-20230624-申银万国期货-47页_1mb

2022年下半年铜、锌、铅投资策略总结

核心内容

铜

• 主要驱动因素：美元加息是全年主要宏观风险因素，强势美元压制铜价；国内精矿供应持续改善，新能源行业推动铜需求增长。
• 价格区间预测：LME铜7900-11500美元；上期所铜60000-85000元。
• 国内需求：基建投资延续高增长，新能源汽车和充电桩需求带动铜需求，预计全年需求增速为2.2%。
• 供应情况：全球新增精矿供应60万吨，国内新增冶炼产能88万吨，精炼产能大于粗炼产能。
• 库存：全球主要交易所加上海保税库库存为44万吨，国内上期所库存为5.5万吨，LME库存处于低位。
• 操作建议：
  • 波段操作：若铜价达到61000-62000元，建议买入，目标70000-71000元。
  • 套利操作：跨市套利关注进口套利空间及人民币汇率变化。
  • 套保操作：根据企业需求选择阶段性买入套期保值。

锌

• 主要驱动因素：欧洲能源价格上涨导致锌冶炼企业减产或停产，境外供应缩减；国内供应稳定，需求有望回升。
• 价格区间预测：LME锌3100-4200美元；上期所锌22000-30000元。
• 国内需求：下半年基建、地产、汽车需求有望改善，家电可能小幅下滑，整体需求持平。
• 供应情况：全球锌矿产量预计增长，但欧洲供应减少；国内新增产能70万吨，但受疫情影响，精矿加工费低迷。
• 库存：LME库存降至7.85万吨，国内上期所库存降至16万吨，全球库存维持在低位。
• 操作建议：
  • 波段操作：若锌需求明显回升，锌价在24000元以下，建议买入，目标27000-28000元。
  • 套利操作：跨市套利关注进口套利空间及人民币汇率变化。
  • 套保操作：根据企业需求选择阶段性卖出套期保值。

铅

• 主要驱动因素：原生铅矿产量下降，再生铅产量持续增长，汽车和电动自行车需求回升支撑铅价。
• 价格区间预测：LME铅1700-2500美元；上期所铅13500-18000元。
• 国内需求：汽车产量回升带动铅需求，电动自行车铅酸电池逐步被锂电池替代。
• 供应情况：铅精矿加工费持续回落，再生铅产量增长弥补原生铅下滑；国内铅产量同比增长3.6%。
• 库存：上期所库存降至8.7万吨，LME库存降至4万吨，库存持续下降。
• 操作建议：
  • 波段操作：若铅需求明显回升，价格在14000元以下，建议买入，目标16000-16500元。
  • 套利操作：跨市套利关注进口套利空间及人民币汇率变化。
  • 套保操作：根据企业需求选择阶段性卖出套期保值。

主要观点

铜

• 短期受美元走强压制，中长期新能源需求支撑铜价。
• 电力和新能源汽车为铜需求的主要增长点。
• 铜精矿供应稳定，冶炼产能增长，但受疫情影响，需求恢复不及预期。

锌

• 欧洲锌冶炼企业因能源成本上涨减产，导致全球供应收缩。
• 国内锌供应稳定，需求有望随着疫情缓解和政策支持而回升。
• 低库存支撑锌价，但需关注美元走势和国内需求变化。

铅

• 再生铅弥补原生铅下滑，汽车和电动自行车需求回升。
• 铅精矿加工费持续走低，但再生铅增长支撑供应。
• 全球铅供求预计出现小幅缺口，需关注库存变化和需求恢复情况。

关键信息

未来需要关注的几个方面

宏观关注

• 中国宏观经济数据
• 美国利率变化
• 美元指数变化
• 人民币汇率及利率
• 全球疫情进展

供应关注

• 全球铜精矿干扰率
• 中国精铜、废铜进口数量
• 中国新增产能进展
• 铅精矿产量
• 再生铅产量
• 矿加工费变化
• 冶炼企业开工率

需求关注

• 国内基建、地产、家电、汽车等行业状况
• 铅酸电池产量
• 电动自行车销量及锂电池替代趋势

库存关注

• 上期所库存变化
• LME库存变化

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