生猪专题报告：补栏、进口增量有限，猪价进入上升通道_39页_4mb

生猪专题报告总结

核心内容概览

• 生猪供需：2019年生猪存栏大幅减少，预计猪肉供应减少超过2成，供需缺口超过1000万吨。补栏意愿低迷，预计2019年补栏幅度在2018年出栏量的2%-3%之间。预计猪肉进口量增加3%-7%，但供需缺口仍较大。
• 生猪价格走势：2019年生猪价格进入持续上涨阶段，预计上半年震荡上行，下半年受季节性消费需求推动，价格将迅速上涨，中秋国庆前达到高点。均价预计在20-21元/公斤，顶部有望突破25元/公斤。
• 饲料成本与养殖利润：玉米、大豆价格低迷，饲料成本压力较小。2019年3月养殖利润突破盈亏平衡线，预计全年持续盈利。外购仔猪模式比自繁自养更具成本优势。
• 行业发展趋势：小散户加速退出，规模化养殖进一步发展，“公司+农户”模式有望推广。全国生猪产销格局向区域内部调运转变，养殖、屠宰加工一体化趋势加强，冷链运输发展加快。
• 投资建议：生猪价格进入长上涨周期，短期震荡上行。
• 风险提示：疫情发展对需求造成冲击，疫苗短期内研制成功可能性较低。

主要观点

1. 生猪供需分析

• 2019年猪肉需求小幅下降，但供应减少更显著，供需缺口达1000万吨以上。
• 补栏意愿较低，资金成本高，复产风险大。
• 进口量预计增加3%-7%，但国内仍存在较大供需缺口。

2. 生猪价格走势

• 疫情推动存栏减少，2018年春季为本轮周期底部。
• 2019年春节后供不应求，价格持续上涨。
• 预计上半年震荡上行，下半年受节日需求影响，价格迅速攀升，中秋国庆前达到高点。

3. 饲料成本与养殖利润

• 粮食价格低迷，饲料成本压力不大。
• 养殖利润在2019年3月突破盈亏平衡线，全年预计持续盈利。
• 外购仔猪模式成本更低，更具优势。

4. 行业发展趋势

• 小散户退出加速，规模化养殖成为主流。
• 生猪产销格局从“北猪南调”向区域内部调运转变。
• 养殖、屠宰加工一体化趋势明显，大集团加速产业链整合。
• 冷链运输发展得到实质性推动，提升行业效率。

关键信息

生猪消费

• 我国是全球最大的生猪消费国，2018年消费量达5404万吨，占全球49.6%。
• 消费量与人口增长、结构及人均消费水平密切相关。
• 2019年消费基础稳定，但受疫情影响或有小幅下降。

生猪市场供给

• 生猪存栏大幅减少，2019年2月存栏量降至3亿头以下，降幅达10%。
• 生猪出栏量与出栏体重共同决定短期供应。
• 饲料成本占养殖总成本60%以上，玉米和豆粕价格是关键指标。

生猪养殖模式

• 自繁自养模式利润较高，但成本投入大，技术要求高。
• 外购仔猪模式成本低，适合短期价格波动。

饲料构成与价格

• 粮食类饲料占比最大，约为50%-60%，饼粕类次之。
• 玉米和豆粕价格波动显著，2019年预计维持低位震荡。

猪周期与价格推演

• 近三年猪周期拉长，下降时间均长于上升时间。
• 非洲猪瘟疫情推动周期拐点，2018年低点可能是本轮周期底部。
• 2019年猪肉产量变化率与价格呈反向关系，预计产量减少23.5%，价格将上涨。

区域价格差异

• 2019年全国生猪价格分化明显，东北、华北、西南、东南地区价差拉大。
• 节后由于猪源紧缺，价格迅速上涨，但受季节性需求影响，部分区域价格回落。

结论

2019年生猪价格进入上升通道，预计全年均价在20-21元/公斤，顶部有望突破25元/公斤。供需缺口较大，饲料成本压力较小，养殖利润持续改善。外购仔猪模式在当前环境下更具优势，规模化养殖和产业链整合成为发展趋势。行业面临疫情带来的挑战，但政策支持和补栏预期将推动市场逐步恢复。