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财通国际研究报告总结：人民币升值与港股表现分析

核心内容概述

财通国际在2021年展望报告中指出，人民币兑美元持续升值主要由于中国出口强劲、美国经济重启缓慢以及人民币实际利率高于美元，吸引大量资本流入。尽管人民币升值可能对出口带来一定压力，但目前中国出口仍具竞争力，人民币升值趋势可能持续。

同时，台湾4月外销订单额按年增长达42.6%，优于市场预期，显示其出口业务持续强劲。恒生指数及主要港股板块如科技股、地产股等表现不一，其中科技股整体表现较好，而金融股和地产股则出现不同程度的下跌。

此外，携程作为国内一站式旅行平台，2020年受疫情影响严重，全年亏损，但预计2021年将恢复盈利，同时面临来自国内外的竞争压力，如美团、飞猪及BookingHoldings等。财通国际对携程给予“减持”评级，认为其未来盈利空间可能受限。

主要观点

• 人民币升值趋势：人民币兑美元升值主要由于中国出口表现优于美国，美国通胀高企，人民币实际利率较高，吸引资本流入。
• 港股表现：恒生指数在佛诞假期后下跌，但科技股如京东、网易、美团等表现强劲。金融股和地产股整体表现疲软。
• 携程业务恢复：携程在2020年受疫情影响严重，全年亏损，但预计2021年将恢复盈利，收入和毛利率有望回升。
• 竞争加剧：携程面临来自国内外在线旅游平台的竞争，如美团、飞猪及BookingHoldings，对其市场份额和盈利构成压力。
• 财务状况：携程2020年现金流为负，但预计2021年将改善，同时因普通股拆分和新股发行，每股收益可能被稀释。

关键信息

人民币汇率

• 美元/人民币：6.43，月涨幅0.1432
• 人民币实际利率较高，吸引资本流入
• 人民币升值可能持续，除非美国出口显著增长或中国通胀加速

台湾外销订单

• 4月外销订单额年升42.6%，优于市场预期
• 连续14个月增长，显示出口业务稳健

港股表现

• 恒生指数下跌0.5%，国指下跌0.1%
• 科网股整体表现优于大盘，京东、网易、美团等涨幅显著
• 金融股如汇控、港交所、友邦等表现分化
• 汽车股如比亚迪、长城汽车、吉利汽车等涨幅较大

携程业务分析

• 2020年净收入183亿，同比大跌48.7%
• 2020年毛利143亿，同比跌49.5%，毛利率78.0%
• 2020年核心经营溢利10.5亿，同比大跌85.7%
• 2020年报告股东亏损32.5亿，由盈转亏
• 2021年预计收入241亿，核心经营溢利41亿，毛利率回升至78.7%
• 2021年P/E为185倍，P/B为1.4倍，估值较高
• 面临来自美团、飞猪及BookingHoldings的市场竞争压力

财务状况

• 携程2020年流动负债净额3.6亿，流动资产净值为负
• 2020年经营活动现金流为负，但预计2021年将改善
• 2021年三月普通股拆分，每股面值由0.01美元降至0.00125美元，股数增加，影响每股收益
• 集团研发成本占比36.6%，对盈利构成压力

行业与市场分析

• 科技股：京东、网易、美团等科技股表现优于大盘，受益于强劲的用户增长和业务拓展
• 金融股：汇控、港交所、友邦等金融股表现分化，部分因市场传言或业绩不佳而下跌
• 地产股：新鸿基地产、长实集团等表现较好，但整体市场仍面临复苏压力
• 旅游行业：携程预计2021年将恢复盈利，但市场仍面临竞争和复苏不确定性
• 资本市场：港股整体表现疲软，但部分个股因业绩或市场动态表现亮眼

机构评级与预测

• 京东：大和上调目标价至465港元，评级“买入”
• 伟易达：花旗上调目标价至84港元，评级“买入”
• 云顶新耀：高盛上调目标价至93.77港元，评级“买入”
• 同程艺龙：瑞银上调目标价至24港元，评级“买入”
• 携程：财通国际给予“减持”评级，认为其未来盈利空间受限

总结

人民币升值趋势持续，主要由于中国出口强劲和美国经济疲软。台湾外销订单额增长显著，显示出口业务稳健。港股整体表现不一，科技股和汽车股表现较好，而金融股和地产股则有所下跌。携程预计2021年将恢复盈利，但面临来自国内外的竞争压力，财通国际对其给予“减持”评级。整体市场环境复杂，需关注人民币汇率、疫情复苏情况及行业竞争动态。