20130707-华创证券-海格通信-002465.SZ-四轮驱动_渐入加速增长佳境_40页_2mb

海格通信（002465.SZ）总结

核心内容

海格通信（002465.SZ）是一家在国防信息化领域具有领先地位的公司，拥有50多年的技术积淀，业务涵盖无线通信、卫星导航、卫星通信、数字集群等多个核心领域，具备战前演练和战时保障的整套解决方案提供能力。公司凭借优越的激励机制、良好的产业布局和强大的资本运作能力，在国防信息化跨越式发展的大环境下，正逐步进入加速增长阶段。

主要观点

1. 国防信息化发展：我国国防信息化正处于跨越式发展阶段，预计到“十二五”末年产值可达267.6亿元，年均增速超过15%。海格通信作为行业龙头企业，具备承接这一发展机遇的能力。

2. 内生与外延驱动增长：公司通过核心业务的持续发展和外部并购拓展新的增长点，如雷达、频谱监测、模拟仿真等，推动业绩快速增长。

3. 股票估值与投资建议：目前海格通信的市盈率约为31倍，低于行业平均水平，具备较大的溢价空间。证券分析师将投资评级调高至“强烈推荐”。

关键信息

财务指标

公司优势

• 技术优势：公司拥有50多年的技术积累，是唯一一家产品涵盖所有频段的军事通信供应商，技术水平处于国内领先地位，部分产品达到国际先进水平。
• 产业链布局：在北斗导航领域，公司已形成“芯片—模块—天线—整机—系统—运营”的完整产业链，并在多个领域获得重点支持。
• 市场拓展：公司产品广泛应用于军方及民用领域，包括全国应急通信网、北斗民用应用示范项目、轨道交通、公安等。
• 资本运作：公司两年内进行了11次资本运作，包括收购多家企业，如海通天线、天立通、南京寰坤、南方海岸、深圳嵘兴和摩诘创新，拓展了多个新领域。

业务布局

• 无线通信：公司是国内唯一一家参与全部无线通信电台与导航科研项目竞标并入围的企业，市场份额超过30%。
• 卫星通信：公司已掌握全谱系产品，并在2012年收购南京寰坤，进一步丰富产品线，预计2013年起将逐步放量。
• 北斗导航：公司布局了完整的产业链，是国内首个区域应用示范项目中标单位，具备先发优势。
• 数字集群：公司是军、警用数字集群标准的主要参与者，已完成多项技术突破，即将由项目型转为产品型。

投资建议

• 估值分析：公司当前市盈率低于行业平均水平，存在较大估值提升空间。
• 投资建议：分析师建议“强烈推荐”，认为公司具备强劲的增长潜力。
• 风险提示：需关注市场竞争加剧、政策变化、技术更新等潜在风险。

未来发展路径

1. 军品业务做强：借助国防信息化东风，进一步强化军用通信、导航等核心业务。
2. 外延并购，织线成网：通过并购拓展军品业务，增强市场竞争力。
3. 军转民，民品业务做大：拓展民用市场，发展船舶电子、物联网等产业，借助国家战略政策实现快速发展。

重点增长领域

• 无线通信：预计五年内为公司贡献80亿营收。
• 北斗导航：预计五年内为公司贡献15亿营收。
• 卫星通信：预计将成为继北斗之后的业绩增长点。
• 数字集群：军民业务齐发展，预计在“十三五”期间实现稳定增长。
• 新业务增长点：包括雷达、频谱监测、软件评测、模拟仿真等，公司通过资本运作不断拓展业务领域。

总结

海格通信凭借深厚的技术积累、优越的体制机制和强大的资本运作能力，在国防信息化快速发展背景下，有望成为行业龙头。公司已形成完整的国防信息化产品线，具备显著的市场优势和增长潜力。随着北斗应用、卫星通信推广及数字集群向产品型转变，公司业绩有望持续增长，股票估值存在提升空间，投资价值显著。