汽车行业重大事项点评：汇率如何影响汽车行业？_16页_1mb

汽车行业重大事项点评总结

核心内容

本报告分析了汇率波动对汽车行业的影响，特别关注了出口和进口对零部件公司及经销商的影响。同时，结合行业运行情况和投资建议，提供了对汽车板块的投资方向。

主要观点

1. 汇率对出口的影响大于进口

   • 人民币贬值利好出口，可能提高进口车售价，但对整车成本影响较小。
   • 出口占行业总营收4%-6%，其中零部件占75%以上，出口主要集中在美、日、韩、欧等地区。
   • 零部件出口中，有30%的上市公司境外营收占比超过30%，对整体业绩影响较大。

2. 汇率对零部件公司的影响

   • 不考虑成本是否在境外，汇率波动对毛利率和净利率影响显著，其中均胜电子、中鼎股份、岱美股份、潍柴动力及轮胎公司（赛轮、三角、玲珑）受影响较大。
   • 汇兑损益对净利润影响较大的公司包括岱美股份、中鼎股份（有套保）、福耀玻璃，其中岱美、福耀受益于人民币贬值。

3. 汇率对进口车的影响

   • 进口车价格变动主要受汇率影响，人民币/美元每贬值0.1，进口车型价格提升约8千元，幅度在1.4%左右。
   • 平行进口经销商受到汇率波动影响较大，而厂商进口经销商则不受影响。
   • 主要受影响的进口经销商为国机汽车，其他如广汇、永达、中升等占比不高。

4. 汇率对港股估值的影响

   • 若港币锚定美元，人民币/美元每贬值0.1，港股估值提升约1.4%。

5. 行业运行情况

   • 7月乘用车市场运行平稳，8月末至9月将逐步迎来传统旺季，国五促销效应减弱，2018年基数下降，行业业绩可能进入右侧。
   • 中报表现已被市场充分预期，汇率波动对市场情绪影响有限，反而提高了汽车板块的安全边际。

关键信息

• 出口影响

  • 零部件出口占行业出口额的75%以上。
  • 出口企业如均胜电子、中鼎股份、岱美股份、潍柴动力及轮胎公司受汇率波动影响较大。

• 进口影响

  • 进口车占国内乘用车销量的4%，其中60%为乘用车，40%为零部件。
  • 平行进口车销量占进口车总量13%，主要集中在40-60万元市场，以SUV为主。
  • 汇率变动对整车成本影响较小，仅增加约120元，降低毛利率0.09个百分点。

• 投资建议

  • 短期：乘用车 > 大市值零部件 > 小市值零部件
  • 中长期：小市值零部件 > 大市值零部件 > 乘用车
  • 推荐关注H股的吉利汽车H、广汽集团H、长城汽车H，以及A股的长安汽车、上汽集团。
  • 零部件公司推荐关注华域汽车、均胜电子、精锻科技、凯众股份等。

• 风险提示

  • 中美贸易谈判反复
  • 3/4季度宏观经济低于预期
  • 乘用车终端需求低于预期

汇率对毛利率和净利率的影响（按每贬值0.1测算）

汇率对汇兑损益的影响（按2018年期末测算）

行业与公司数据

• 股票家数：85家
• 总市值：10,127.05亿元
• 流通市值：8,277.93亿元
• 行业占比：5.66%
• 乘用车板块PETTM：约15.5倍（整体法，剔除负值）
• 零部件板块PETTM：约20倍（整体法，剔除负值）
• 乘用车板块PB：约1.4倍
• 零部件板块PB：约2.5倍

结论

汇率波动对汽车行业的影响主要体现在出口零部件和进口经销商方面。人民币贬值对出口零部件公司有利，尤其是那些成本在境外的公司，如均胜电子、中鼎股份、岱美股份、潍柴动力及轮胎公司。对于进口车经销商，平行进口车价格受汇率影响较大，而厂商进口车则相对稳定。整体来看，汇率波动对国内整车影响较小，但对港股估值具有一定的敏感性，人民币贬值可能带来估值提升。

投资建议方面，短期更关注乘用车板块，中长期则倾向于小市值零部件公司。整体行业在8月末至9月将迎来旺季，中期配置价值显现，市场情绪调整可能带来更好的投资机会。