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瑞丰高材（300243）总结

核心内容概述

瑞丰高材（300243）是一家专注于PVC助剂研发、生产和销售的公司，同时布局可降解塑料PBAT业务，致力于提升在PVC助剂行业的市场占有率，并拓展新的盈利增长点。公司具备较强的研发实力和产品定制化能力，市场占有率约为30%，是国内PVC助剂行业的重要生产商。

主要观点

1. PVC助剂行业持续增长，新增产能提升公司竞争力

• 市场增长驱动：PVC助剂市场受益于塑料制品需求上升、产品价格下降以及PVC地板行业的发展，预计未来将持续增长。
• 市场增长数据：2014-2019年，PVC抗冲改性剂和加工助剂年均增长率约为14%。
• 产品优势：公司产品性能优越，技术达国际先进水平，且通过产品定制化策略与主要客户建立长期合作关系，如联塑、中材、永高、雄塑、日丰等。
• 产能优势：公司ACR产能占国内总产能的28%，MBS产能位居国内第一，达到5万吨/年。公司新增4万吨PVC助剂产能，预计2020年投产，将提升整体产能至14万吨，增幅达67%。

2. 可降解塑料PBAT业务将成为新的业绩增长点

• 政策推动：中国“禁塑令”政策将推动PBAT市场需求大幅增长，预计2025年前可降解塑料将替代不可降解产品，市场空间达270亿元。
• PBAT市场潜力：PBAT具备良好的延展性、断裂伸长率、耐热性和冲击性能，是可降解塑料中最具潜力的产品之一。
• 公司布局：公司投资3.2亿元建设年产6万吨PBAT生物降解塑料项目，预计2021年6月30日前竣工，投产后将带来约11.52亿元营收和1.07亿元净利润，业绩增幅达100%。

关键信息

1. 公司竞争力分析

• 研发实力：公司自设立以来取得63项专利，其中发明专利39项，实用新型专利24项，技术优势明显。
• 产品优势：公司产品性能优良，满足不同客户定制化需求，技术成熟，质量稳定。
• 产能优势：公司PVC助剂综合产能达14万吨，其中ACR产能7万吨，MBS产能5万吨，MC产能2万吨，处于行业领先地位。
• 市场占有率：2019年公司PVC助剂市占率约30%，行业排名靠前。

2. 财务预测

• 盈利预测：预计2020年、2021年、2022年EPS分别为0.36元、0.68元、1.25元，对应动态PE分别为35倍、19倍、10倍。
• 收入预测：2020年PVC助剂收入预计为12.4亿元，2021年为14.8亿元，2022年为19.3亿元。PBAT业务预计2021年收入为4亿元，2022年为11.1亿元。
• 毛利预测：PVC助剂毛利预计2020年为3.46亿元，2021年为4.01亿元，2022年为5.13亿元。PBAT业务毛利预计2021年为1.2亿元，2022年为3亿元。
• 估值分析：公司当前股价为12.7元，目标价为19.8元，对应2020年55倍PE估值。

3. 风险提示

• 项目落地不及预期：公司多个项目正在进行中，若因市场、政策或技术问题无法按期投产，可能影响业绩。
• 原材料价格波动：原油价格波动将影响主要原材料成本，可能影响公司盈利。
• 新产品开发不及预期：PBAT项目虽已完成前期手续，但若开发过程中遇到技术瓶颈，可能影响项目进度。
• 产品价格下滑：若未来PBAT产能增长快于需求增长，可能导致产品价格下滑，影响公司盈利。

公司介绍

• 成立时间：1994年，2011年在深圳创业板上市。
• 主要产品：加工助剂、ACR抗冲改性剂、MBS抗冲改性剂、MC抗冲改性剂等。
• 应用领域：广泛应用于PVC化学建材、包装材料、磁卡材料等。
• 客户群体：拥有近3000家国内客户，产品出口至60多个国家和地区。
• 品牌建设：“鲁山”商标为国家级驰名商标，公司注重品牌和信誉建设，提升市场竞争力。

股权结构

• 主要股东：周仕斌持有公司22.28%的股份，为控股股东；江苏瑞元投资有限公司持股10.28%，为第二大股东。
• 股权分布：前十大股东合计持股52.94%，股权结构较为集中。

财务数据摘要

结论

瑞丰高材作为PVC助剂行业的重要生产商，凭借强大的研发实力、丰富的产品种类和行业领先的产能，已占据约30%的市场占有率。随着新增产能的投产，公司主营业务业绩有望进一步提升。同时，公司提前布局PBAT业务，预计将成为新的业绩增长点，未来三年业绩增长潜力显著，EPS有望从0.36元增长至1.25元。公司具备较高的成长性和盈利预期，首次给予“买入”评级。然而，公司也面临项目落地、原材料价格波动、新产品开发和产品价格下滑等风险，需关注其应对策略。