20180716-华泰证券-餐饮旅游板块2018年中报业绩前瞻_行业景气维持_把握业绩高增长_13页_1mb

行业研究/动态点评总结

行业评级

• 行业评级：社会服务（增持，维持）
• 研究员：梅昕（执业证书编号：S0570516080001）
• 联系人：陈昊冉（0755-82368536, chenhaoran@htsc.com）；孙丹阳（021-28972038, sundanyang@htsc.com）

相关研究

1. 《锦江股份(600754，增持)：5月增速放缓，酒店长期景气延续》（2018.07）
2. 《中国国旅(601888，买入)：签约澳门机场，国际化布局加速》（2018.05）
3. 《社会服务：买入优质成长，关注机制改善》（2018.05）

行业景气度分析

全行业表现

• 2018年H1中信餐饮旅游行业指数累计上涨 8.94%，在中信一级行业中排名第一，分别跑赢上证综指及沪深300指数 22.9% / 23.4%
• 18Q1行业整体营收 280亿元（+20%），净利润 22.2亿元（+35.2%），盈利能力明显提升
• 预计Q2行业整体增速环比仍有望保持高增长趋势

子行业表现

免税业

• 18Q2海南离岛免税销售保持快速增长，累计参购人数 147.3万人次（+22.6%），销售金额 52.9亿元（+24.1%）
• 海南建省30周年政策利好，预计下半年市内免税店将陆续开业，利好政策有望进一步释放
• 中国国旅受益于离岛免税内生增长及上海机场并表效应，预计18H1营收及利润增速约为 53.6% / 47.1%

连锁酒店

• 行业供需结构优化，景气度延续，华住、首旅、锦江三大集团加速扩张，巩固龙头地位
• 18Q2首旅酒店和锦江股份RevPAR预计增长 5% -10%
• 首旅酒店预计18H1净利润增速约为 42.52%，锦江股份预计18H1净利润增速约为 23.14%

出境游

• 18年1-5月中国赴泰国、日本游客同比分别增长 27% / 22%，越南、柬埔寨分别增长 43% / 80%
• 韩国游客增速首次转正，4月、5月分别增长 61% / 46%
• 中美贸易战及人民币汇率波动对出境游龙头业绩影响有限，建议关注具备规模、先发、资源优势的个股
• 腾邦国际预计18H1收入增长 88%，净利润增长 42%；凯撒旅游预计18H1收入增长 13%，净利润增长 24%

景区休闲游

• 整体表现平淡，受交通、天气、营销活动等因素影响
• 大众观光游向休闲游升级，供给增加造成游客分流
• 建议关注治理改善、提效降费、外延扩张预期的个股
• 中青旅预计18H1整体收入增速 18%，净利润增速 14%
• 黄山旅游预计18H1收入微增 0.11%，净利润增速 9%

餐饮

• 长期高景气，但18年H1增速略有下滑，受端午节错位因素影响
• 行业整体景气复苏趋势未变，预计6月增速有望好转
• 餐饮行业高淘汰率，连锁复制扩张、管理能力优秀、品牌良好的企业更具成长性

重点推荐公司中报业绩前瞻

风险提示

1. 突发事件影响客流：如天气、地震、安全局势等不可预测因素可能影响景区客流，进而影响公司业绩
2. 外延进展及国企改革不达预期：外延扩张和改革进程可能影响公司战略布局、产业链完善及管理效率
3. 政策变化风险：免税政策、景区门票调价、出境游签证政策等变化可能影响行业景气度及上市公司业绩
4. 宏观经济波动风险：旅游行业作为可选消费行业，对经济环境变化较为敏感，经济增速、居民收入、物价、汇率等波动可能影响需求及公司业绩

评级说明

• 行业评级体系：
  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准
• 公司评级标准：
  • 买入：股价超越基准 20% 以上
  • 增持：股价超越基准 5% -20%
  • 中性：股价相对基准波动在 -5% ~ 5% 之间
  • 减持：股价弱于基准 5% -20%
  • 卖出：股价弱于基准 20% 以上

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