20240426-国元证券-五芳斋-603237.SH-五芳斋2023年报及2024年一季报点评_高分红回报股东_盈利水平稳健_3页_1mb

五芳斋2023年报及2024年一季评报告摘要

核心数据摘要

• 经营业绩
  2023年实现总收入2635亿元（+704%），归母净利166亿元（+1974%）；2024Q1收入207亿元（-413%），利润数据转负。

• 产品结构与渠道

  • 粽子收入同比+11%，其他品类增长分化；
  • 连锁门店收入占比提升（23年+2668%），渠道结构优化；
  • 经销商数量24Q1剧烈收缩（-469%）。

• 财务分析

  • 毛利率下滑至36.39%（-1.1pct）；2023年归母净利率+0.67 pct至6.29%，Q1净利率为-33.68%；
  • 费用率整体优化，销售与财务费用率下降显著。

投资建议
预计2024-2026年归母净利198/229/257亿元（YoY：192%/158%/121%），维持“增持”评级，目标PE 20-15倍区间。

风险提示

• 原材料价格波动风险；
• 食品安全及新品类拓展不及预期风险；
• 连锁门店复苏与经销商变动存在不确定性风险；
• 研报数据中提及的异常盈利波动（如23Q4归母净利负增长基数）需关注财报修订情况。

注：报告数据显示部分财务指标如“每股分红率8456%”存在统计异常，建议结合年度审计数据复核。表格中部分财务折算数字可能存在计算逻辑偏差。风险提示部分保留报告原意。