20210613-浙商证券-中国联通-600050.SH-中国联通点评报告_重入富时指数_有望提升估值_3页_809kb

中国联通（600050）点评报告总结

核心内容概述

中国联通作为国内三大电信运营商之一，近期受到市场关注，主要因其A股重新纳入富时指数系列，提升了估值预期。同时，公司在2021年一季度表现出色，移动业务和创新业务持续增长，5G渗透率提升，推动公司整体业绩向好。分析师张建民维持“买入”评级，认为公司未来发展前景乐观。

主要观点

1. 估值提升预期

• 富时指数重新纳入：2021年6月21日起，中国联通A股重新纳入富时全球股票指数系列、富时全球含A股指数系列及相关市值加权指数，有助于提升公司估值。
• 估值对比：当前PB（市净率）为0.9倍，显著低于十年均值1.3倍和全球主流运营商1.7倍的平均水平，估值修复空间较大。

2. 电信行业持续向好

• 1-4月电信业务收入：累计完成5180亿元，同比增长6.6%，较2020年全年增速提升3个百分点。
• 创新业务增长：创新业务收入同比增速达25.8%，在电信业务收入中占比提升至15.1%，成为主要增长引擎。
• 移动业务回暖：移动数据及互联网业务收入同比增长2.3%，延续了1-3月扭转负增长的趋势，显示行业复苏态势。

3. 5G带动效应显著

• 5G用户渗透率：截至2021年4月，5G套餐用户渗透率已达32%，预计未来将进一步推动C端业务和创新业务发展。
• ARPU提升：移动用户转增与ARPU（每用户平均收入）提升共同驱动公司业绩增长。

4. 盈利预测与成长性

• 净利润增长：预计2021-2023年归母净利润分别为6136.43亿元、6848.58亿元和7611.03亿元，同比增长分别为11.14%、11.61%和11.13%。
• 每股收益预测：预计2021-2023年每股收益分别为0.20元、0.22元和0.25元，呈现稳步增长趋势。
• PE预测：预计2021-2023年P/E分别为22.99倍、20.60倍和18.54倍，估值持续下降，但盈利增长潜力大。

5. 财务状况分析

• 资产结构：资产总计预计从2020年的582,475亿元增长至2023年的636,711亿元，流动资产与非流动资产同步增长。
• 负债与偿债能力：负债合计从2020年的251,001亿元增至2023年的263,016亿元，但资产负债率持续下降，从43.09%降至41.31%，偿债能力增强。
• 现金流表现：经营活动现金流保持正向，但2021年有所下降，2022年起有所回升，显示公司运营效率逐步优化。
• 盈利指标：毛利率、净利率及ROIC（投入资本回报率）持续提升，显示公司盈利能力增强。

关键信息

1. 投资评级

• 评级：买入
• 当前价格：￥4.55
• 预期表现：相对沪深300指数上涨20%以上

2. 财务摘要（单位：百万元）

3. 股票投资评级说明

• 以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义“买入”为上涨20%以上。

4. 行业投资评级

• “看好”定义为行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上。

风险提示

• 5G ARPU不及预期：若5G用户ARPU（每用户平均收入）增长不达预期，可能影响盈利能力。
• 5G应用发展不及预期：5G技术在垂直行业应用的推进速度可能低于预期。
• 5G网络运营成本超出预期：若5G网络建设与运营成本高于预期，可能对利润产生压力。

公司简介

中国联通是中国三大电信运营商之一，面向全国提供综合电信服务，业务涵盖移动通信、固网通信及通信产品销售，具备较强的行业地位和市场影响力。

结论

中国联通A股重回富时指数系列，提升了公司估值空间。公司业务持续改善，5G发展带动业绩增长，创新业务增速显著。财务指标显示公司盈利能力和运营效率稳步提升，估值仍处于低位，具备长期投资价值。分析师张建民维持“买入”评级，认为公司未来成长性良好，有望实现估值修复。