20160119-光大证券-非金属类建材行业月报_11月盈利水平下降_关注稳增长_43页_6mb

水泥行业2015年1-11月总结

核心内容概览

2015年1-11月，我国水泥行业整体呈现需求疲弱、价格下滑、盈利能力下降的态势。受宏观经济下行压力和房地产投资增速放缓影响，水泥行业面临较大的经营压力。同时，基建投资作为稳增长的重要引擎，对水泥需求起到一定支撑作用。

主要观点

• 行业整体表现：水泥产量同比下降5.1%，价格同比下降17.2%，盈利水平同环比双降。
• 区域差异：南部地区表现优于北部，尤其在价格反弹和需求改善方面更为明显。
• 稳增长预期：基建投资持续增长，尤其在东部沿海地区，可能带动水泥需求回升。
• 政策影响：稳增长政策预期升温，若房地产投资未如预期恢复，可能对水泥行业形成进一步压力。
• 市场估值：水泥行业市盈率处于历史低位，行业指数走势弱于沪深300。

关键信息

行业整体情况

• 水泥产量：2015年1-11月水泥产量为21.5亿吨，同比下降5.1%，11月单月产量同比下降6.6%，环比下降8.9%。
• 水泥价格：2015年1-11月全国水泥均价同比下降17.2%，11月水泥均价为228.3元/吨（不含税）。
• 煤炭价格：2015年1-11月煤炭均价同比下降18.9%，11月秦皇岛煤炭现货均价为355.2元/吨，同比下降30.4%。
• 行业盈利能力：吨产品盈利能力自2014年11月以来持续下降，9、10月南部提价带动盈利回升，但11月需求仍弱，价格稳中有降。

分区域情况

• 产量增速：西南地区为1.3%，东南地区为-0.5%，中南地区为-3.3%，西北地区为-5.7%，华东地区为-6.1%，华北地区为-9.7%，东北地区为-11.8%。
• 价格变动：全国各区域水泥价格均同比下降，东南地区下降最多（-24.4%），西北地区下降最少（-8.2%）。

需求端分析

• 固定资产投资：2015年1-11月全国固定资产投资同比增长10.2%，但增速较2014年同期下降5.6个百分点。
• 房地产投资：1-11月房地产投资同比增长1.3%，增速较2014年同期下降10.6个百分点。销售面积同比增长7.4%，但购置土地、新开工面积、竣工面积均出现负增长。
• 基建投资：基础设施建设投资增速较高，尤其是交通运输、水利和公共设施管理业，对水泥需求形成支撑。

供给侧分析

• 固定资产投资：2015年1-10月水泥行业固定资产投资增速为-11.2%，表明供给端收缩。
• 熟料产能利用率：11月熟料产能利用率较14年持平，环比9月微降，反映行业整体供需矛盾。

市场与政策预期

• 行业指数：水泥行业指数走势基本同步于沪深300指数，但整体处于低位运行。
• 稳增长政策：基建投资维持较高增速，可能成为未来稳增长的重要支撑。
• 投资组合推荐：华新水泥、万年青、同力水泥、海螺水泥、上峰水泥被推荐为买入标的。

重点公司分析

风险提示

• 房地产投资：若房地产投资未如预期恢复，将对水泥行业形成进一步压力。

图表摘要

• 图1-30：展示了全国及各区域水泥产量、价格、熟料产能利用率等关键指标的变化趋势。
• 图31-67：分析了固定资产投资、房地产投资、基建投资等对水泥行业需求的影响。
• 图68-149：涵盖了水泥行业市盈率、投资评级、财务指标等市场相关数据。

结论

水泥行业在2015年1-11月整体表现疲软，需求和价格双降，盈利水平持续下滑。但基建投资的稳步增长为行业提供了一定支撑，稳增长政策预期升温，有望带动行业复苏。尽管如此，房地产投资的低迷仍是主要拖累因素，需关注政策变化及需求恢复情况。