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宏观专题研究报告：中国出口增长及其驱动力分析（2024年7月13日）

1. 核心观点

2024年6月中国出口数据继续向好，人民币计价出口增速达107%，表现优于年内大多数月份，超出全球制造业整体表现。此轮增长主要得益于“性价比红利”，主要体现在以下三大方面：

1. 承接发达经济体消费降级及企业降本，抢占“平替”出口机会；
2. 对新兴市场的出口向好，作为“一带一路”倡议建设的重要成果；
3. 半导体行业销售周期回暖与全球能源转型，推动机电及新能源产品出口增长。

2. 6月出口情况概览

• 出口总量与增长： 2024年6月，人民币计价出口增速达107%，前值为112%；1-6月累计出口总额1.213万亿元，同比增长69%，较1-5月（增长61%）明显回升。
• 贸易对象： 对东盟、美国和韩国出口分别增长142%、47%和-6%；对“一带一路”共建国家出口增长强劲，合计占出口总额5.62万亿元，同比增长84%。
• 重点产品类： 机电产品出口占出口总值一半以上（58.9%），其中集成电路、汽车、自动数据处理设备及相关零部件显著增长；劳动密集型产品同比增长66%，服装、纺织品、塑料制品等出口表现突出。

3. “性价比红利”主导出口增长逻辑

• 三大驱动因素：
  1. 消费降级和企业降本： 差价优势与功能性需求结合，推动“平替”产品出口。
  2. 新兴市场经济体需求扩张： 政策导向+地理优势，使“一带一路”成为出口新支撑。
  3. 新能源与智能产业升级： 正在成为性价比红利的新增长引擎。

4. 进口表现及其政策展望

• 进口与商品结构： 2024年6月进口增速回落至-0.6%，但1-6月累计仍增长52%。机电产品进口保持高位增长（101%），其中集成电路为最大宗；年初至今，大宗资源品进口依然稳定。
• 政策支持展望： “地产松绑政策”及“专项债提速”有利于内需格局修复，从而带动进口触底回暖。此外，部分大宗商品进口价格维持高位，对企业进口金额有支持作用。

5. 贸易数据与顺差表现

• 2024年6月贸易顺差达到990.5亿美元，较上月（82.6亿美元）显著回升，环比增长较明显，在当前国内外环境下，顺差增长从多个方面缓解了国际收支及汇率压力。

6. 风险提示

若地缘政治或外部经济突然恶化，可能对全球及中国出口需求造成剧烈波动，从而产生新的风险。此外，政策执行效果的反馈和贸易摩擦可能超预期，亦将影响整体出口表现。