20220610-国联证券-2022年疫后稳增长系列之二_不应过高估计财政缺口_11页_756kb

不应过高估计财政缺口总结

核心内容

本文主要分析了2022年疫情对财政收支的影响，指出尽管疫情冲击导致一般公共预算收入下降和抗疫支出增加，但政府已通过多种手段对财政缺口进行了有效弥补，无需过度担忧财政压力。

主要观点

• 疫情对财政收入的冲击是显著的，但并非唯一因素。
• 4月份财政收入大幅下滑，主要受到留抵退税、延迟纳税和疫情冲击三方面影响。
• 财政部提前下达4000亿元转移支付资金，基本覆盖了一般公共预算缺口。
• 土地出让金收入的下滑对政府性基金预算影响较大，但政府已有4000亿元的盈余未被安排支出，可有效对冲部分缺口。
• 抗疫支出中，大规模核酸筛查费用约140-160亿元，而常态化核酸检测费用预计为2495亿元，但部分城市由居民承担费用，减轻了财政负担。
• 在中性假设下，全年财政缺口约3000亿元，财政腾挪足以弥补，无需发行特别国债。

关键信息

一般公共预算收入缺口估算

• 4月财政收入同比增速为-3.8%（剔除留抵退税影响）和1.0%（剔除留抵退税及延迟纳税影响）。
• 若仅考虑疫情冲击，4月财政收入与目标增速相差约10.2%，导致4-6月因疫情因素产生的财政缺口为6120.1亿元。
• 一季度财政收入实际增长13.4%，高于全年目标增速2.2%，若三四季度同样超收，全年财政收入缺口为2876亿元。
• 加上新增的1400亿元留抵退税额度，全年财政收入缺口扩大至4276亿元。

财政缺口弥补措施

• 财政部提前下达2023年预算资金4000亿元，用于弥补财政缺口。
• 2022年政府性基金预算中，有4000亿元盈余未被安排支出，可对冲土地出让收入下滑带来的缺口。

抗疫支出测算

• 已发生的大规模核酸筛查费用约140-160亿元。
• 常态化核酸检测费用预计为2495亿元，但部分城市由居民自费，实际财政负担可能更小。

土地出让金缺口测算

• 1-4月土地出让收入同比增速为-29.8%，全年预计土地出让收入缺口为15321亿元。
• 土地出让金中仅有30%为政府可支配收入，对应缺口约4596亿元。
• 政府性基金预算的缺口在中性假设下为约4000亿元，但已有储备资金可弥补。

财政储备与政策支持

• 中央预算稳定调节基金尚有1089亿元余额，可作为财政缺口的补充。
• 国务院发布政策支持地方政府盘活存量资产，有助于缓解财政压力。

风险提示

• 疫情反复超预期可能进一步影响财政收入。
• 经济下行超预期可能加重财政负担。

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分析师信息

• 姓名：樊磊
• 执业证书编号：S0590521120002
• 邮箱：fanl@glsc.com.cn

总结

综上所述，尽管疫情对财政收入和支出产生了较大影响，但政府已通过提前拨款、财政储备和政策支持等方式对财政缺口进行了有效应对。在中性假设下，全年财政缺口控制在3000亿元左右，财政腾挪足以覆盖，无需过度担忧财政压力。投资者应理性看待财政缺口问题，避免因过度解读而产生不必要的市场波动。