20231225-德邦证券-固定收益周报_国债期货空方力量出现分歧_16页_1mb

国债期货与利率互换周分析总结

1. 国债期货核心观点

1.1 当前市场表现

• 过去一周债市上涨，除2年期期货外，其余合约表现略弱于现券。
• 30年现券表现优异，适合在短期利率稳定的假设下对冲风险。
• 若存在降息预期，可借助5Y现券+TF/TL2403对冲以获收益增强。

1.2 跨期价差分析

• 2406合约流动性差，导致跨期价差策略进入空窗期。
• 若2406合约IRR回落，跨期价差将上行，概率较高。

1.3 收益率曲线策略

• 降息预期下，短端利率可能下行，曲线走陡，建议关注10Y-5Y策略。
• 若TS合约基修复，可考虑短端做多TS。

1.4 投资者行为

• 多头主导，主要席位增持多单，空头小幅加仓。
• 套利者持仓中性，随市调整仓位。

2. 期现套利与基差策略

2.1 IRR与基差分析

• 当前主要合约IRR水平高位，波动较大，现券基差陆续上行。
• 建议参与做多二永债与做空长端国债期货对冲。

2.2 具体合约净持仓与基差

• TS：基差水平-020元，CTD券为220026IB。
• TF：基差水平-014元，CTD券为230015IB。
• T：基差水平-007元，CTD券为230019IB。
• TL：基差水平019元。

3. 跨期与跨品种策略

3.1 跨期价差走势

• 2403合约IRR水平决定远月表现，影响跨期价差路径。
• TL与TS价差呈上行趋势，但仍需等待市场回归均衡状态。

3.2 收益曲线动态

• TS、TF、T、TL对应收益率分别变化-3BP、-2BP、-2BP、-5BP。

3.3 曲线陡峭策略

• 建议利用10（30）-5Y组合，应对预期曲线走陡情形。

4. 利率互换（IRS）分析

4.1 方向性策略

• 预计未来一周IRS-Repo1Y运行区间为201%-211%，5Y区间为228%-238%。
• 基于跨年资金预期，逐级收紧概率较高。

4.2 期差交易

• Repo5Y与1Y利差处于低位，建议做陡曲线。
• SHIBOR3M与Repo价差较高，适合基差价差交易。

5. 风险提示

• 经济与政策超预期变动可能对曲线预期构成扰动。
• 市场流动性、基差突变等风险仍存在。

本报告仅供专业投资者参考，市场有风险，投资需谨慎。