建筑材料行业跟踪：淡季降价不改中期趋势-20180114-广发证券-17页-1mb

建筑材料行业总结

核心内容

建筑材料行业在2018年初经历了淡季价格调整，但整体中期趋势未受显著影响。水泥和玻璃价格在淡季出现环比下跌，但跌幅主要由企业调控所致，而非供需关系恶化。同时，部分区域如江浙沪皖的熟料价格调整幅度较大，但预计后续下调空间有限。

玻璃行业在2017年第四季度表现出淡季不淡的特征，价格表现优于历史同期，显示出一定的抗跌能力。行业整体处于供需关系向上的阶段，部分细分领域如玻纤和高端石英因外需高景气而表现良好。

主要观点

• 淡季降价不改中期趋势
  水泥和玻璃价格在淡季出现下跌是正常的市场现象，但此次下跌主要由企业调控和产能管理策略引起，而非市场供需急遽恶化。大企业更注重理性调控，以维持市场稳定。

• 水泥行业

  • 全国水泥均价环比下降6.95%，华东地区跌幅最大，西南地区略有上涨。
  • 库存环比上升，华东地区上升显著，但西南地区库存压力较小。
  • 煤炭价格整体上涨，尤其是华东地区，对成本构成一定影响。
  • 企业通过错峰生产和产能置换政策控制供给，确保市场平稳。

• 玻璃行业

  • 全国玻璃均价小幅下跌，但华东和华南地区价格相对稳定。
  • 库存环比上升，华北和东北地区增长较快，但仍在可承受范围。
  • 纯碱价格下降减轻了企业资金压力，但市场需求继续萎缩，价格调整压力增大。
  • 区域间表现差异明显，北方需求下滑较快，而华东和华中仍保持一定的市场需求。

• 其他建材

  • PVC、HDPE、PP、工业萘、纯MDI价格上涨，沥青、软泡聚醚、聚合MDI、美废、进口原木价格下降，锆英砂、氧化锆、环氧乙烷、丙烯酸、钛白粉、国产原木价格维持稳定。

关键信息

价格及库存

• 全国水泥均价：2018年1月8日至1月12日，全国水泥均价下降6.95%，其中华东地区下降17元/吨，西南地区上涨3元/吨。
• 水泥库存：全国水泥库存环比上升1.19%，华东地区上升3.75%，西南地区上升0.63%。
• 玻璃均价：全国玻璃均价环比下降0.10元/重箱，但主要城市价格变化不大。
• 玻璃库存：全国玻璃库存环比上升2.23%，华北地区上升5.11%，东北地区上升10.31%。

产能及市场动态

• 总产能：截至2018年1月12日，玻璃行业总产能为13.81亿重箱/年。
• 停产产能占比：1月12日停产产能占比为28.52%，环比下降。
• 区域市场表现：华东地区水泥价格大幅下调，玻璃市场保持平稳；华北、东北及西北地区市场需求快速下降，价格松动明显；华南地区玻璃市场需求稳定，价格震荡为主。

行业趋势与投资建议

• 行业评级：维持“买入”评级。
• 投资关注点：
  • 水泥行业：关注海螺水泥、祁连山、旗滨集团等周期股。
  • 玻璃行业：关注玻纤行业（如中国巨石、长海股份）及高端石英行业。
  • 地产产业链：关注PEG（三年）低的优质公司，如兔宝宝、帝王洁具、东方雨虹、三棵树、北新建材。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 宏观政策波动风险（如房地产政策）
• 行业新增产能超预期风险
• 原材料成本上涨风险
• 能源结构转变风险
• 公司管理与经营风险

重点跟踪公司估值

市场热点

• 行业动态：

  • 工信部发布水泥行业产能置换政策，要求环境敏感区每建设1吨产能须关停1.5吨产能。
  • 玻璃行业产能置换政策进一步收紧，部分地区实行环保限产。
  • 多项行业标准发布，如《绿色产品评价 卫生陶瓷》国家标准等。

• 公司动态：

  • 东方雨虹减持股份，设立子公司。
  • 旗滨集团董事长辞职，启动新生产线。
  • 北新建材回购股份，总股本减少。
  • 中国巨石启动智能制造基地扩建项目。
  • 多家公司在股权、担保、融资等方面有重要动作。

总结

建筑材料行业在2018年初经历淡季价格调整，但整体趋势仍保持稳定。水泥行业价格和库存变化主要由企业调控和产能管理引起，而非供需恶化。玻璃行业则表现出淡季不淡的特征，价格和库存变化相对温和，部分区域市场需求仍较为稳定。随着宏观经济和政策环境的变化，行业存在一定的不确定性，但龙头企业仍具备较强的抗风险能力和市场控制力。