【宏观快评】2月通胀数据点评：2月CPI跳升难改通胀预期-20180310-华创证券-16页

【宏观快评】2月通胀数据点评总结

核心内容

2018年2月CPI同比上涨2.9%，高于市场预期的2.5%。PPI同比上涨3.7%，略低于前值4.3%。该报告指出，2月CPI的超预期跳升主要由食品价格数据的系统性低估导致，而非通胀压力实质性扩大。同时，报告预测3月CPI同比将回落至2.1%左右，全年通胀中枢仍维持在2.2%不变。

主要观点

1. CPI缘何超预期？

   • 2月CPI同比跳升至2.9%，主要由于食品价格数据的系统性低估。
   • 猪肉、蔬菜和水产品等食品价格涨幅被低估约5%，合计导致CPI环比被低估约0.4个百分点。
   • 非食品项中，旅游和人工服务费用季节性高增，但未出现异动。

2. 通胀压力在加大么？

   • 2月CPI环比上涨1.2%，较前值回升0.6个百分点，但春节因素影响较大。
   • 合并1-2月来看，CPI环比累计上涨1.81%，高于2017年同期的0.83%，但与春节更接近的2013、2015、2016年水平相当。
   • 2月的CPI超预期跳升并未反映通胀压力扩大，仍处于季节性波动范围内。

3. 对3月CPI的预测

   • 3月CPI同比预计回落至2.1%左右，环比预计下跌0.5个百分点。
   • 全年通胀中枢维持在2.2%不变，但需关注以下两个上行风险：
     • 海外：国际农产品价格上涨；
     • 国内：用工荒通过薪资渠道提振通胀。

4. PPI走势分析

   • 2月PPI同比上涨3.7%，节后复工不及预期，导致钢铁、水泥等价格下行。
   • 国际油价基本持平，预计PPI将继续稳步回落。

关键信息

• CPI同比：2018年2月为2.9%，高于市场预期的2.5%。
• CPI环比：2月为1.2%，拉动同比跳升。
• PPI同比：2月为3.7%，低于前值4.3%。
• 3月预测：CPI同比预计回落至2.1%，全年通胀中枢仍为2.2%。
• 上行风险：国际农产品价格上涨、国内用工荒带来的薪资上涨。
• PPI趋势：节后复工不及预期，价格下行，预计继续回落。

图表目录

• 图表1：CPI增速同比拆分
• 图表2：CPI环比变动符合季节性规律
• 图表3：3月CPI料将回落至2.1%左右

团队介绍

• 牛播坤：副所长、研究主管，华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室，2011年加入华创证券研究所。
• 甄茂生：研究员，上海财经大学经济学博士，2016年加入华创证券研究所。
• 张伟：助理研究员，厦门大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。
• 王丹：助理研究员，南开大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

联系方式

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

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  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300 -5%—5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。

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