科创板新股申购策略之二十六：迈得医疗报价策略，估值区间65.27％~65.91％分位理性选择申万宏源-10页_941kb

新股申购策略总结：迈得医疗

核心内容

本报告为申万宏源研究发布的科创板新股申购策略系列报告之一，重点分析迈得医疗的申购策略，包括预期发行价区间、网下配售比例、估值对比、基本面分析以及相关风险提示。

主要观点

• 申购价格区间：建议迈得医疗的申购价格区间为25.06元-25.10元，对应估值分位65.27%-65.91%。
• 网下配售比例：在中性预期下，科A、科B、科C三类配售对象的网下配售比例分别为0.1420%、0.1373%、0.0972%，对应的单账户顶格获配资金分别为8.90万元、8.60万元、6.09万元。
• 估值分析：迈得医疗的PE估值区间为31.4倍-40.6倍，对应总市值18亿元-23亿元，低于可比公司均值，但高于PB和PS均值。
• AHP得分：迈得医疗的AHP得分为3.0756分，位于总分的49%分位，表明其在行业中的竞争力较强。
• 产品优势：公司主要产品包括安全输注类和血液净化类设备，市场占有率分别在15%-26%和33.78%，均为行业前列。产品具备明显性价比优势，客户涵盖知名医用耗材生产商。
• 研发投入：2016-2018年研发支出CAGR为19.1%，研发支出占营业收入比值为8%-10%，2019年上半年提升至12.8%，高于可比公司均值。
• 盈利能力：公司归母净利逆势增长，2016-2018年复合增速达54.7%，显著高于可比公司均值。
• 募投项目：募集资金拟用于“医用耗材智能装备建设项目”（2.85亿元）和“技术中心建设项目”（0.54亿元），以提升产能和研发实力。

关键信息

1. 预期发行价区间与网下配售比例

• 建议价格区间：25.06元-25.10元，位于估值分位65.27%-65.91%。
• 配售比例：
  • 科A类：0.1420%
  • 科B类：0.1373%
  • 科C类：0.0972%
• 获配资金：
  • 科A类：8.90万元
  • 科B类：8.60万元
  • 科C类：6.09万元

2. 同行估值对比与报价博弈分析

• 可比公司：东富龙、楚天科技、迦南科技。
• 估值指标：
  • PE：迈得医疗PE估值区间为31.4倍-40.6倍，低于可比公司均值60.8倍。
  • PB：迈得医疗PB估值中值为2.7倍，高于可比公司均值1.6倍。
  • PS：迈得医疗PS估值中值为9.4倍，高于可比公司均值2.3倍。
• 总市值：迈得医疗预计总市值区间为18亿元-23亿元，低于可比公司中值30亿元。

3. 基本面对比分析

• AHP得分：3.0756分，位于总分49%分位。
• 营收与净利：
  • 2018年营业收入2.15亿元，居可比公司末位，仅为可比均值的15.6%。
  • 2018年归母净利0.56亿元，位于可比公司中上游。
• 业绩增速：
  • 营收复合增速为24.1%，略低于可比均值29.3%。
  • 归母净利润复合增速达54.7%，显著高于可比均值-36.6%。
• 毛利率：迈得医疗综合毛利率在46.7%-52.1%之间，明显高于可比公司均值33.8%-34.7%。

4. 风险提示

• 报价风险：需注意定价区间过度收窄可能带来的报价剔除风险。
• 基本面风险：
  • 产品毛利率可能下降。
  • 客户集中度较高，存在依赖风险。
  • 市场竞争加剧，可能影响盈利能力。
  • 经营业绩存在季节性波动。

附录信息

发行方案要点

发行重要时间安排

信息披露

• 证券分析师承诺：报告由具备执业资格的分析师独立、客观出具，不涉及任何形式的补偿。
• 公司信息：隶属于申万宏源证券有限公司，具有证券投资咨询业务许可。
• 利益冲突披露：关联机构可能持有或交易本报告提到的投资标的，也可能提供投资银行服务。
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