影视内容行业跟踪：去产能加速，资源向头部聚集-20200308-广发证券-37页_2mb

影视内容行业跟踪总结

核心内容

2019年影视剧行业处于去产能阶段，内容生产与发行均出现下滑，库存积压成为行业最大问题。行业监管趋严，尤其是对演员薪酬和内容审核的规范，促使内容制作向高质量、高集中度方向发展。与此同时，网络剧播放量持续增长，内容质量提升，头部剧集的流量集中效应显著。视频平台逐渐向精细化运营转变，二线平台增速加快，会员提价预期增强。行业整体面临去库存压力，部分公司计提坏账和存货跌价准备，业绩出现下滑。

主要观点

• 行业去产能加速：2019年电视剧备案数量为905部，同比减少22.18%；发行获批数量为254部，同比减少21.36%。古装剧和历史题材剧集数量大幅下降，现实题材剧集比例显著上升。
• 内容集中度提升：10亿以上点击的电视剧贡献点击量占比从42%提升至50%，表明头部内容对流量的吸引力增强。
• 行业规范化调整：2020年Q1广电总局出台新规，对网络剧、网络电影进行更严格的审核和备案，规范行业发展。
• 库存问题突出：从制作备案到发行的消化周期拉长至1.6年，导致存货和应收账款减值压力增加。
• 疫情对行业短期冲击：2020年1月起，剧组拍摄活动暂停，部分项目延期，但地方政府陆续出台扶持政策，推动复工。
• 平台策略调整：视频平台开始向内容精细化运营转变，二线平台因用户画像集中，内容采购成本低，ARPU值和ROI更高。
• 会员提价趋势显现：随着VIP体系完善和折扣力度减弱，会员的实际ARPU值有望提升，成为流媒体公司的核心增长逻辑。

关键信息

• 制作与发行数据：

  • 2019年完成备案电视剧数量为905部，同比下降22.18%。
  • 发行获批影视剧数量为254部，同比下降21.36%。
  • 现实题材剧目占比达69.69%，同比下滑13.24%。
  • 历史题材剧目数量为73部，同比下降37.07%。
  • 重点网络剧备案数量达1056部，集数为20945集，同比上升。

• 内容质量与播放量：

  • 2019年全网有效播放量达到5082亿次，同比增长4.35%。
  • 网络剧播放量占比达28.9%，同比提升4.47%。
  • 头部剧集流量集中，10~50亿有效播放量的剧集数量增加，古装剧仍为播映主力。

• 公司动态：

  • 甲种资质影视公司数量降至73家，行业供给侧持续出清。
  • 头部影视公司如光线传媒、华策影视、北京文化等均出现不同程度的亏损或减值。
  • 非上市的头部影视公司如正午阳光、柠萌影业等也在调整内容策略。

• 政策与扶持：

  • 北京市出台扶持政策，包括优化审批服务、降低融资成本等，助力文化企业应对疫情影响。
  • 横店影视城实施分阶段复工计划，减免租金，保障剧组人员安全。

• 投资建议：

  • 行业进入经营调整期，建议关注内容、发行、渠道一体化的视频网站。
  • 头部影视公司市占率有望提升，如芒果超媒、光线传媒、华策影视等。
  • 风险提示包括政策监管趋严、市场竞争加剧、内容及播映延期等。

重点公司估值与财务分析

风险提示

• 政策监管趋严风险
• 市场竞争加剧风险
• 内容与播映延期风险