2024年水务行业回顾及展望报告-联合资信_18页_1mb

水务行业2021-2023年营业总收入持续增长，年均复合增长率达44.0%，但利润总额年均复合下降16.64%。2024年前三季度全国水利建设投资达92898亿元，同比增长98%，创历史新高。特别国债政策推动下，水务企业发债规模同比增30.44%，发债企业信用级别向高级别集中，平均利率下降。行业属弱周期性，需求和供给稳定，区域垄断和跨区域运营龙头并存态势持续。

行业需求端由城市生活用水和污水处理业务驱动。2023年城市用水人口达56.5亿，用水普及率99.43%；污水处理能力达303亿立方米/日，同比增长45.9%。地表水质总体改善，但北方仍弱于南方。政策层面，节水制度实施、污水设施建设及税收改革持续推进，推动行业提质增效和市场化进程。

财务表现方面，2021-2023年水务企业经营活动现金流持续增长，但受PPP项目回款周期长及污水处理业务占比高影响，现金流存在结构性分化。2024年前三季度现金收入比降至92.55%，经营活动净现金流同比下滑26.9%。投资活动呈现大额现金流净流出，固定资产投资和并购仍是重点领域。

债务结构以长期债务为主，2024年9月长期债务占比达77.39%，资产负债率59.03%。短期偿债能力较好，但需关注高负债企业及PPP项目回款风险。发债主体信用级别集中在AA+和AAA，2024年1-10月发行债券166只，规模120562亿元，中期票据占比最高，平均发行利率较2023年下降。利差波动反映市场对不同信用级别企业风险偏好差异。

行业展望显示，受基建投资稳增长影响，水务行业投资或持续增长。但需警惕污水处理业务占比较高、PPP项目回款依赖地方政府及水价调整不确定性带来的财务压力。长期看，行业信用风险较低，信用展望稳定。政策持续推动节水、污水治理及生态修复，行业市场化程度提升，但公益属性仍限制水价涨幅空间。区域垄断格局与跨区域龙头并存态势预计持续，技术升级和资金需求推动行业向高质量发展转型。