政策与监管共振之下的非银行业2022年度展望_27页_1mb

非银行业2022年度展望总结

一、证券板块展望

1. 行情回顾

• 券商板块整体表现弱于市场，年内涨幅分化明显。
• 财富管理特色标的（如财达证券、广发证券等）表现突出。
• 北交所开市及注册制改革落地，推动市场活跃度提升。

2. 财富管理大逻辑向中长期演进

• 居民可投资资产持续积累，财富管理业务空间广阔。
• 证券行业正处于财富管理转型的初级阶段，业务协同与风险管理仍需优化。
• 头部券商具备更强的综合实力与抗风险能力，有望成为“长跑冠军”。

3. 注册制改革加速，投行仍是增长极

• 注册制改革推动资本市场开放，提升券商投行参与度。
• 投行业务在全面注册制下将更活跃，券商在支持中小企业融资方面作用增强。
• 中信证券凭借资本实力和业务优势，成为行业龙头，具备较强抗风险能力。

4. 手续费价格战持续，重资本业务成为盈利突破口

• 券商盈利结构向重资本业务倾斜，佣金类收入占比下降。
• 自营、信用业务等重资本业务收入占比提升，成为主要利润来源。
• 衍生品、量化投资等新型投资方式为券商提供更稳健的收益路径。

5. 头部券商强者恒强，中小券商面临挑战

• 头部券商凭借规模效应和业务均衡性，具备更强的抗风险能力。
• 中小券商因客户资源有限、资本金不足，业绩不确定性较高。
• 行业资源向头部集中，竞争格局持续优化。

6. 推荐标的：中信证券

• 中信证券在财务杠杆、投资指标、创新业务等方面领先行业。
• 配股落地释放估值压力，信用风险逐步出清，业绩确定性增强。
• “投行+直投”模式为公司提供稳定业绩增量，投资价值突出。

二、保险板块展望

1. 行情回顾

• 保险板块整体低迷，申万二级行业排名垫底。
• 中国平安跌幅最大，达-41.69%，中国太平跌幅最小，为-18.53%。
• 行业面临保费收入复苏不及预期、市场利率下行、监管趋严等多重压力。

2. 监管趋严引导行业规范化发展

• 2021年下半年监管政策密集出台，涵盖代理人展业、投资、产品设计等多方面。
• 短期对销售造成影响，但有利于提升行业质量，打击虚假宣传，推动长期健康发展。
• 偿二代二期工程预计2022年初落地，进一步规范行业运作。

3. 人身险：供需错配与外资冲击

• 寿险新业务价值增速放缓，内含价值回报率波动下降。
• 外资险企（如友邦保险）凭借产品设计、营销模式优势抢占高端市场。
• 互联网保险分流传统渠道，推动行业价格战，但存在购买门槛高、维权事件多等问题。

4. 财产险：车险综改影响逐步平稳，多元化发展成为趋势

• 车险综改一年后，行业赔付率趋于稳定，费用率逐步回落。
• 大型险企通过规模优势较快实现成本控制，中小险企面临退出压力。
• 财产险未来将更多向商业性农险、意外险、短期健康险等非车险领域倾斜。

5. 投资端或成胜负手，行业β属性增强

• 保险主业增速放缓，投资收益成为重要盈利来源。
• 股权类资产配置比例上升，投资收益率变动对内含价值影响显著。
• 行业β属性增强，业绩受宏观经济和市场环境影响更大。

三、风险提示与行业评级

• 风险提示：宏观经济下行、政策风险、市场波动、流动性风险等。
• 行业评级：中性，预计未来6个月内行业指数相对沪深300指数收益率介于-5%至+5%之间。
• 公司评级：推荐中信证券，预计其相对沪深300指数收益率在5%~15%之间。

四、分析师简介

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具有“数学+金融”复合背景，经验丰富，曾获新财富非银金融行业奖项。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券，专注于非银金融领域研究。

五、联系方式

• 东兴证券研究所
  • 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层
  • 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层
  • 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F
  • 邮编与电话传真详见文档。

六、免责声明

• 本报告基于公开信息，不构成投资建议，仅作参考。
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