20171229-长城证券-2018年食品饮料白酒子行业年度策略报告_来年增长确定_静待持续领航_19页_1mb

白酒行业2018年年度策略报告总结

核心内容

2018年白酒行业整体表现强劲，行业景气度持续改善，投资评级为“推荐（维持）”。行业复苏主要由消费升级和渠道优化驱动，高端酒与次高端酒均呈现良好增长态势，竞争格局进一步分化，行业集中度提升。预计2018年高端酒将继续保持价量齐升，次高端酒则有望在低基数基础上实现快速增长。

主要观点

• 行业回暖明显：2017年前三季度，白酒行业19家上市公司营收同比增长26.93%，归母净利润同比增长43.48%，整体毛利率和净利率均显著提升，显示行业基本面持续向好。
• 高端酒主导增长：茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒企表现突出，营收和净利润增速远超行业平均水平，茅台尤为亮眼，其提价和控量策略推动批价持续走高，品牌溢价能力显著。
• 次高端酒潜力巨大：受益于高端酒的提价和消费升级，次高端酒市场迎来增长机遇，水井坊、山西汾酒等品牌在2017年表现强劲，未来有望通过渠道优化和品牌建设进一步扩张。
• 消费结构升级：消费者对高品质白酒的需求增长明显，特别是上层中产及富裕阶层的快速扩张，推动白酒消费持续增长。同时，年轻消费群体成为消费主力，带动消费习惯转变。
• 渠道策略转型：酒企纷纷调整渠道策略，强化终端掌控力，通过专卖店、云商、新总代等模式优化销售体系，提升品牌影响力和市场占有率。
• 品牌价值构建：白酒行业竞争焦点由“渠道为王”转向“品牌超越、终端为王”，企业通过文化推广、品鉴会、营销创新等方式提升品牌价值。

关键信息

行业表现

• 2017年白酒板块涨幅达95.83%，在申万28个子行业中表现最佳。
• 白酒板块动态市盈率PE(TTM)为35.05X，高于行业平均水平，但估值仍具吸引力。

市场趋势

• 高端白酒市场格局基本成型，茅台、五粮液、泸州老窖占据主导地位。
• 次高端白酒市场容量约300亿，未来有望因高端酒提价而扩大。
• 消费结构向商务消费和大众消费倾斜，政务消费占比下降。

企业表现

• 贵州茅台：2017年前三季度营收增长61.58%，净利润增长60.31%，批价持续走高，提价策略推动业绩增长。
• 五粮液：通过“百城千县万店”和“五粮e店”工程强化终端掌控力，普五价格体系理顺，未来有望实现量价齐升。
• 泸州老窖：品牌专营模式推动产品结构优化，聚焦五大单品，毛利率提升明显，未来增长潜力大。
• 水井坊：受益于新总代模式和帝亚吉欧入驻，品牌定位清晰，产品性价比提升，有望进一步打开市场空间。
• 山西汾酒：清香型白酒代表，通过国企改革释放活力，青花系列表现亮眼，未来净利率有望突破历史峰值。

投资建议

重点推荐以下企业：

• 贵州茅台：高端白酒龙头，品牌力和定价权最强，未来业绩增长确定性高。
• 五粮液：渠道下沉和终端掌控力增强，品牌定位清晰，未来有望实现量价双升。
• 泸州老窖：品牌专营模式成效显著，产品结构优化，毛利率提升，具备较强成长性。
• 水井坊：新销售模式落地效果良好，品牌价值提升，未来增长空间广阔。
• 山西汾酒：清香型白酒代表，国企改革助力发展，产品结构升级，净利率有望突破。

风险提示

• 食品安全风险：白酒行业面临潜在的食品安全问题。
• 宏观经济不达预期：若经济增长低于预期，可能影响终端需求。
• 企业费用投放过高：部分企业可能因高费用投入导致利润承压。
• 行业竞争加剧：随着市场扩容，竞争压力或将加大，影响企业市场份额。

行业发展趋势

• 高端酒供需偏紧，提价空间有限，但仍有增长潜力。
• 次高端酒因高端酒提价而受益，价格和销量双增长。
• 酒企持续创新营销模式，强化品牌建设，提升终端掌控力。
• 行业集中度提升，竞争格局进一步优化，强者恒强趋势明显。

总结

2018年白酒行业基本面强劲，高端酒与次高端酒均有望实现增长，行业集中度持续提升，竞争格局逐渐清晰。消费升级和渠道优化是行业复苏的核心驱动力，品牌建设成为竞争新焦点。重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、水井坊和山西汾酒，但需警惕宏观经济波动、食品安全及行业竞争等风险。