行业轮动策略报告：因子极值策略及北上资金推荐关注金融板块-20191008-广发证券-37页_4mb

因子极值策略及北上资金推荐关注金融板块总结

核心内容概览

本报告围绕行业轮动策略展开，分析了多个策略在2019年9月的表现，并结合10月的市场情况给出行业推荐。主要涉及的策略包括相似性匹配、羊群效应、因子极值及宏观事件驱动行业轮动策略。

主要观点

1. 9月市场表现

• TMT板块强势：电子、通信、计算机板块领涨，电子上涨约7.6%。
• 消费板块疲软：农林牧渔板块下跌约8.5%。
• 策略表现不佳：三个主要月度策略在9月均未获得超额收益。
• 北上资金流入金融地产板块：9月北上资金净流入约650亿元，其中银行、房地产等流入比率较高。
• 推荐关注金融板块：结合策略推荐和资金流向，10月建议关注金融板块。

2. 相似性匹配行业轮动策略

• 策略逻辑：通过观察近期行业涨跌顺序，与历史样本进行相似性匹配，寻找“似曾相识”的样本时期，以随后的强势行业作为当前配置依据。
• 历史表现：
  • 全样本超额收益123.3%，胜率58.9%，最大回撤17.1%。
  • 2019年9月超额收益-1.1%，胜率44.44%。
• 10月推荐行业：
  • 建筑材料，建筑装饰，采掘，有色金属，国防军工，综合，电子，休闲服务。
  • 推荐采用等权配置。

3. 羊群效应行业轮动策略

• 策略逻辑：基于市场情绪，捕捉龙头股带动行业整体上涨的“羊群效应”。
• 历史表现：
  • 全样本超额收益385.4%，胜率54.9%，最大回撤14.7%。
  • 2019年9月超额收益-3.9%，胜率48.7%。
• 10月推荐行业：
  • 机械（权重55.5%），交通运输（权重44.5%）。
  • 推荐区间为2019-09-12至2019-10-24。

4. 因子极值行业轮动策略

• 策略逻辑：通过分析行业内个股因子值的创新高或低，判断投资者情绪并进行行业配置。
• 历史表现：
  • 全样本超额收益381.63%，胜率71.2%，最大回撤4.4%。
  • 2019年9月超额收益12.08%，胜率71.4%，最大回撤1.8%。
• 10月推荐行业：
  • 银行，建筑装饰，非银金融，交通运输，房地产。
  • 每期配置不超过五个行业，持有期为一个月。

5. 宏观事件驱动行业轮动策略

• 策略逻辑：基于宏观事件对行业的影响，预测行业轮动。
• 10月推荐行业：
  • 农林牧渔，钢铁，家用电器，食品饮料，商业贸易，汽车，综合。
• 策略表现：
  • 2019年以来超额收益8.1%，胜率55.6%。
  • 9月超额收益-1.4%。

关键信息

• 策略有效性：所有策略均基于历史数据进行回测，但存在失效风险，尤其是在宏观政策和市场风格突变时。
• 行业推荐依据：结合策略结果与资金流向，10月推荐关注金融板块，尤其是银行、非银金融、房地产等。
• 行业配置方式：多数策略采用等权配置，以降低风险。
• 风险提示：报告明确指出策略结果不构成行业观点，仅供参考。

行业表现数据

相似性匹配策略

• 9月超额收益：-0.67%
• 9月绝对收益：-0.27%
• 推荐行业：建筑材料，建筑装饰，采掘，有色金属，国防军工，综合，电子，休闲服务

羊群效应策略

• 9月超额收益：-3.9%
• 9月绝对收益：-8.6%
• 推荐行业：机械，交通运输

因子极值策略

• 9月超额收益：12.08%
• 9月绝对收益：12.08%
• 推荐行业：银行，建筑装饰，非银金融，交通运输，房地产

图表索引

• 图1：行业指数9月行情回顾
• 图2：月度北上资金流向及比率
• 图3：相似性匹配策略历史回测结果
• 图4：相似性匹配策略分年度表现
• 图5：行业最新启动顺序
• 图6：历史相似性匹配结果1
• 图7：历史相似性匹配结果2
• 图8：历史相似性匹配结果3
• 图9：历史相似性匹配结果4
• 图10：羊群效应策略历史回测结果
• 图11：羊群效应策略分年度表现
• 图12：因子极值策略历史回测结果
• 图13：因子极值策略分年度表现
• 图14：交通运输：六个月股价反转因子创新低
• 图15：房地产：三个月股价反转因子创新低
• 图16：建筑装饰：六个月股价反转因子创新低
• 图17：银行：六个月股价反转因子创新低
• 图18：非银金融：六个月股价反转因子创新低
• 图19：宏观事件驱动的行业轮动原理
• 图20：宏观事件驱动策略历史回测结果
• 图21：农林牧渔：理财产品预期年收益率（%）近期低位（9个月）
• 图22：钢铁：普钢价格指数连续下跌3个月后上涨
• 图23：家用电器：BDI指数连续上涨3个月后下跌
• 图24：食品饮料：五粮液（52度, 500ml, 一号店, 元/瓶）达近21个月高位
• 图25：商业贸易：10年期国债到期收益率连续下跌3个月后上涨
• 图26：汽车：理财产品收益率（%）近期低位（24个月）
• 图27：综合：美国10年期国债收益率（%）近期低位（21个月）

风险提示

• 所有策略基于历史数据，存在失效风险。
• 推荐行业仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应结合自身风险承受能力和市场环境进行决策。

分析师信息

• 史庆盛：分析师，联系方式：020-66335133，邮箱：shiqingsheng@gf.com.cn
• 文巧钧：分析师，联系方式：0755-88286935，邮箱：wenqiaojun@gf.com.cn

行业分类与数据来源

• 行业分类：申万一级行业分类（28个行业）与中信一级行业分类（29个行业）。
• 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心。