20210205-浙商证券-上机数控-603185.SH-上机数控点评_硅片涨价大超预期_210大硅片龙头盈利能力有保障_5页_913kb

上机数控总结

核心内容

上机数控作为光伏单晶硅领域的重要企业，近期在硅片价格上调及市场拓展方面表现突出，被看好为210大硅片龙头。公司凭借在单晶硅领域的发展战略和市场地位，展现出高成长性与低估值的双重优势，成为光伏行业中的潜力股。

主要观点

硅片价格上调

• 中环宣布上调硅片价格：2月4日，中环宣布上调158/166/210尺寸硅片报价2%-3%。
  • 210硅片：5.6元/片，上涨0.12元/片，涨幅2.2%。
  • 166硅片：3.35元/片，上涨0.1元/片，涨幅3.1%。
  • 158硅片：3.25元/片，上涨0.1元/片，涨幅3.2%。
• 市场预期与行业趋势：此前市场普遍预期硅片价格将下降，但此次上调超预期，表明硅片厂有能力转移部分硅料上涨压力，利好具备核心竞争力的龙头公司。

全球单晶硅市场格局

• 市场集中度提升：单晶硅作为光伏产业链中利润丰厚的环节，目前隆基和中环占据全球市场70%以上份额。
• 上机数控崛起：作为独立第三方供应商，上机数控抓住210/182大尺寸升级机遇，迅速形成核心竞争力。
• 市场“三分天下”：预计未来全球单晶硅市场将由隆基、中环和上机数控“三分天下”。

投资建议

• 目标市值800亿元：基于公司高成长性，给予2021年40倍PE估值，目标市值800亿元。
• 低估值优势：相比可比公司，上机数控在2021-2022年的PE估值最低，具有显著的估值优势。
• 财务预测：
  • 净利润：预计2020-2022年净利润分别为5.6亿、20亿、35亿，同比增长分别为203%、260%、73%。
  • 每股收益：2020年为2.4元，2021年为7.4元，2022年为12.8元。
  • PE估值：2021年为24倍，2022年为14倍，显著低于行业平均水平。

关键信息

估值对比

财务预测

市场订单

• 公司获得305亿元硅片大单，其中大部分为210大尺寸订单。
• 2020年12月至2025年订单金额总计达305亿元，显示公司在市场中的强大吸引力。

风险提示

• 疫情对需求的影响：全球疫情可能对光伏行业需求造成冲击。
• 行业扩产风险：全行业大幅扩产可能导致竞争格局恶化。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅20%以上。
• 增持：涨幅10%-20%。
• 中性：涨幅-10%至10%。
• 减持：涨幅-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数涨幅10%以上。
• 中性：行业指数涨幅-10%至10%。
• 看淡：行业指数涨幅-10%以下。

附录信息

210硅片市场前景

• 210硅片预计供不应求，公司产品以210为主，生产效率高，成本低。
• 小尺寸硅片存在溢价，有助于公司盈利。

估值分析

• 上机数控2021-2022年PE估值低于行业平均水平，显示其被低估。
• 未来成长潜力大，具备高盈利能力和市场竞争力。

财务比率

• 成长能力：营业收入和营业利润增长显著。
• 获利能力：毛利率和净利率稳定，ROE提升明显。
• 偿债能力：资产负债率逐步下降，流动比率和速动比率保持良好。
• 营运能力：总资产周转率提升，应收账款周转率改善。

总结

上机数控凭借在210大硅片领域的快速崛起和市场拓展，展现出强劲的成长潜力。公司估值被低估，盈利能力和市场地位不断提升，未来有望成为全球单晶硅市场的重要参与者。尽管存在一定的行业风险，但公司具备良好的财务结构和市场前景，值得投资者关注。