汽车与汽车零部件行业电池盒专题：新赛道新机遇，本土企业即将腾飞-20210610-长江证券-27页_1mb

电池盒专题总结

核心内容概述

电池盒作为新能源汽车的重要结构件，是保障电芯安全的关键组件，随着电动车市场的发展，电池盒成为全新增量市场。由于轻量化需求，电池盒材料正从钢向铝演进，其中铝挤压+摩擦搅拌焊是当前主流工艺，未来激光焊和FDS（螺栓自拧紧技术）有望成为主流。预计2025年全球电池盒市场空间将达404亿元，其中中国和海外市场分别预计为162亿元和242亿元，复合增速分别为41.2%和51.7%。

主要观点

• 市场空间广阔：随着新能源汽车销量增长，电池盒市场需求快速扩张，2025年全球市场空间将显著增长。
• 行业壁垒高：电池盒行业具有高投入、高成本和高技术要求的特征，决定了行业壁垒，规模化和一体化是降低成本的关键。
• 本土企业崛起：国内企业如凌云股份、敏实集团、华域汽车、和胜股份等在技术、成本和市场拓展方面表现突出，有望成长为全球领先的供应商。
• 技术演进趋势：焊接技术从传统TIG焊、CMT焊向FSW、激光焊和FDS发展，未来将更注重精度和密封性。

关键信息

市场空间与增长

• 2025年全球新能源乘用车电池盒市场空间预计为404亿元，其中中国为162亿元，海外为242亿元。
• 中国新能源乘用车销量预计从2020年的125万辆增至2025年的634万辆，纯电占比提升至85%。

行业特点

• 重资产特性：固定资产周转率低，毛利率受产能利用率影响显著。
• 技术挑战：电池盒的焊接工艺是核心难点，对热输入控制要求高，需采用先进焊接技术如FSW、激光焊、FDS等。
• 成本控制：规模化生产与上下游一体化是降低成本的重要手段，如福耀玻璃整合原材料产线以降低成本。

本土企业优势

• 贴近市场：国内企业可与主机厂或电池厂商就近建厂，降低成本并提高响应速度。
• 技术积累：凌云股份通过收购德国瓦达沙夫获得铝合金电池盒核心技术，敏实集团在电池盒领域实现快速布局。
• 订单增长：凌云股份、敏实集团、华域汽车、和胜股份等均获得多个知名车企的订单，处于行业第一梯队。

投资建议

• 重点推荐：凌云股份、敏实集团、华域汽车。
• 关注企业：和胜股份，作为电池盒行业新秀，其汽车业务收入占比快速提升。
• 盈利预期：预计2021-2023年，凌云股份EPS分别为0.52、0.72、0.96元，对应PE分别为21.3X、15.4X和11.55X。

行业趋势与技术发展

• CTP方案：无模组电池盒方案，对碰撞和散热要求更高，激光焊和FDS技术更适用。
• CTC方案：直接将电芯集成在地板框架内，对电池防护要求更高，需电池盒厂商具备相关技术。
• 水冷系统融合：未来水冷系统与电池托盘融合设计将成为主流，提升散热效率。

风险提示

• 技术变革风险：行业技术可能发生重大变革，影响现有企业竞争力。
• 订单不及预期：部分企业订单可能未达预期，影响盈利能力。

企业分析

图表与数据

• 图1-3：展示大众MQB、MEB底盘构架及电池托盘结构。
• 图4：Model3电池包重量分布，电池盒占6.2%。
• 图5-10：铝挤压电池托盘制作流程、焊接技术对比。
• 图11-12：预计2025年中国和海外新能源乘用车电池盒市场空间。
• 图13-14：显示资产周转率和毛利率变化趋势。
• 图15-16：凌云股份对瓦达沙夫的增资及产能利用率对盈利的影响。
• 图17-18：比亚迪刀片电池与宁德时代CTP电池结构。
• 图19-20：散热系统与底板连接结构、CTC示意图。
• 图21-24：本特勒和海斯坦普的业务布局及产品展示。
• 图25-26：瓦达沙夫收入增长与利润情况。
• 图27-28：保时捷Taycan与宝马IX3产量爬坡。
• 图29-31：敏实集团收入增速、收入结构及电池盒订单和规划。
• 图32-34：华域汽车营收与利润变化，电池盒配套情况。
• 图35-37：和胜股份收入与利润增长，汽车业务收入占比提升。

投资建议与评级

• 行业评级：看好，新能源车销量增长与政策支持推动行业。
• 公司评级：买入，重点推荐凌云股份、敏实集团、华域汽车，关注和胜股份。
• 投资逻辑：新能源车市场增长、政策支持、技术提升、成本控制、本土企业优势。

联系信息

• 分析师：
  • 高登：(8621)61118738，gaodeng@cjsc.com.cn，执业证书编号：S0490517120001
  • 陈斯竹：(8621)61118738，chensz1@cjsc.com.cn，执业证书编号：S0490519080011
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