20240223-浙商证券-荣盛石化-002493.SZ-公司点评报告_公司修正业绩预告_2023Q4业绩符合预期_2024年仍具上行弹性_3页_435kb

荣盛石化公司点评总结

事件概述

公司修正2023年度业绩预告，预计全年实现归母净利润10-12亿元，扣非归母净利润8-10亿元，业绩符合预期；2023年第四季度单季度归母净利润89.2-10.9亿元，扣非归母净利润93-113亿元。

核心观点

1. 2023年利润修复
   受益于原油价格企稳及下游需求恢复，芳烃产业链盈利明显改善。PX-石脑油价差从2022年的315美金/吨修复至384美金/吨（+22%），公司作为全球最大PX生产商（总产能1060万吨/年）充分受益。

2. 2024年盈利弹性

   • 需求端：美国纺服批发商库存持续去化（SLM库存同比-23%，库销比降至27.5%），2024年补库预期将带动涤纶长丝出口，支撑芳烃产品需求。
   • 供需端：国内PX新增产能高峰已过，供需格局改善，产业链利润有望进一步提升。

投资建议

1. 核心优势

   • 最大PX产能，2024年芳烃产品价差有望扩大，持续提振利润。
   • 浙石化在建高性能树脂及高端新材料项目逐步落地，贡献业绩增量。
   • 收购沙特阿美合资炼厂SASREF 50%，提升产能灵活性，旨在拓展中金石化装置升级及舟山新材料项目，打开长期成长空间。

2. 财务预测

   • 2023-2025年归母净利润分别为111亿元、727亿元、1037亿元，对应PE分别为931倍、142倍、100倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 原油价格大幅波动；
• 项目投产不及预期或供需格局恶化。

（注：报告中财务摘要和增长预测数据参考相关表格附录）