20210916-天风证券-商业贸易行业_出资人权益调整方案多方受益_充分维护中小股东利益_2页_275kb

商业贸易行业分析总结：海航基础出资人权益调整方案

核心内容概述

海航基础于2021年9月13日公告发布出资人权益调整方案，该方案通过资本公积金转增、股票注销、债转股及引入战投等方式，全面解决公司历史遗留的合规问题、业绩承诺未兑现问题及债务问题，同时提升公司每股净资产，维护中小股东利益。

主要观点

1. 合规问题解决

   • 方案通过“差异化转增”方式解决关联方资金占用、需关注资产及未披露担保等合规问题。
   • 大股东让渡部分股票用于解决这些问题，中小股东保留股票，未受影响。
   • 按照9月15日收盘价计算，14.92亿股股票市值约165亿元，已超过合规问题金额，说明大股东“超额”解决。

2. 业绩承诺股票注销

   • 海航基础控股集团有限公司的2.9亿股股票将被注销，用于弥补历史上未能兑现的业绩承诺。
   • 这一举措使得上市公司获得补偿，有助于改善财务状况，维护中小股东利益。

3. 债转股操作

   • 全体股东共同让渡的约15.83亿股以及用于解决合规问题的14.92亿股，合计约30.75亿股，将用于抵偿公司债务。
   • 债转股实为削债，有助于降低负债率，提升每股净资产，中小股东因此受益。

4. 引入国有企业战投

   • 33亿股将用于引入资金实力雄厚的国有企业作为战略投资者。
   • 国企战投将带来政策支持、业务协同及规模效应，助力海航基础“机场+免税”业务融合发展。
   • 战投溢价部分计入资本公积，进一步提升每股净资产。

5. 中小股东获益

   • 中小股东自行保留约11.42亿股，持股绝对数量增加。
   • 每股净资产提升，加上未来业务发展预期，对中小股东构成利好。

关键信息

• 转增股票数量：约781,518.49万股（以中证登实际登记为准）。
• 注销股票数量：约2.9亿股。
• 债转股股票数量：约30.75亿股。
• 引入战投股票数量：约33亿股。
• 中小股东保留股票数量：约11.42亿股。
• 投资建议：方案通过后，对中小股民为利好，重整成功或提升公司估值。
• 风险提示：
  • 转增数量以中证登登记为准。
  • 重组失败风险。
  • 公司经营、债务担保、海南旅游业恢复、政策及关联公司债务重组等风险。
  • 公司股票仍存在被实施退市风险警示或终止上市的风险。

投资评级

类别	说明	评级
行业评级	自报告日后6个月内，相对沪深300指数涨跌幅	强于大市（维持评级）
股票投资评级	自报告日后6个月内，相对沪深300指数涨跌幅	未明确给出

结论

海航基础出资人权益调整方案通过资本公积金转增、股票注销、债转股及引入战投等方式，系统性地解决了历史遗留问题，提升了公司资产质量，增强了市场信心。对中小股东而言，持股数量增加、每股净资产提升及未来业务协同预期，均构成积极影响。然而，方案仍面临诸多风险，需持续关注实施进展及市场反应。