20180824-申万宏源-时代新材-600458.SH-轨交_汽车市场业务稳增长_风电依旧低迷_财务费用大幅下降促进业绩改善_3页_617kb

时代新材（600458）2018年半年报点评总结

核心内容概述

时代新材（600458）于2018年8月24日发布半年报，报告指出公司上半年实现营业收入55.42亿元，同比增长4.5%，归母净利润0.78亿元，同比增长138.3%。公司整体业绩符合预期，主要得益于财务费用的大幅下降和主营业务的稳步增长。

主要观点

1. 业务表现分析

• 轨交市场：轨道交通市场销售收入12.10亿元，同比增长20.0%。
• 汽车市场：汽车市场销售收入33.38亿元，同比增长7.3%。
• 风电市场：风电市场销售收入6.17亿元，同比下滑28.0%，仍处于低迷状态。
• 毛利率变化：汽车零部件和风电叶片毛利率分别下滑2.0和0.6个百分点，而轨道交通零部件毛利率提升3.2个百分点。

2. 财务费用下降显著

公司二季度归还8000万欧元长期贷款，锁定汇兑收益2498万元，剩余欧元贷款形成汇兑收益1854万元，财务费用整体较去年同期减少1.38亿元，成为业绩改善的重要驱动力。

3. 新材料业务进展

• PI膜量产：500吨聚酰亚胺薄膜生产线于2017年末完成调试运行，实现批量供货，上半年销售收入达5717万元，二期产能建设正在筹划中。
• 芳纶材料：年产3200吨芳纶材料及制品、电容隔膜材料与水处理基材生产基地项目预计2018年内投产。
• 特种尼龙：特种尼龙项目已实现千吨级以上的量产及销售，正在商讨产业化方案。

4. 市场前景展望

• 风电业务回暖：2017年弃风率下降，2018年部分省份装机限制有望解禁，传统风电地区需求将释放，风电市场有望回暖。
• 轨交市场增长：中铁总客货运量提升，铁路投资计划追加，2018年铁路投资预计达8000亿元，带动轨交产品业务发展。

关键信息

财务数据

市场数据

基础数据

投资建议

• 评级：增持（Outperform）
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为2.06亿元、2.66亿元、3.96亿元，对应EPS分别为0.26元、0.33元、0.49元，PE分别为33X、26X、17X。

风险提示

• 新材料业务不及预期
• 风电、轨交业务需求不及预期
• 汇率大幅波动

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对强于市场20%以上）；增持（相对强于市场5%~20%）；中性（相对市场-5%~+5%）；减持（相对弱于市场5%以下）。
• 行业评级：看好（行业超越整体市场）；中性（行业与整体市场持平）；看淡（行业弱于整体市场）。
• 基准指数：沪深300指数

信息披露

• 本报告由申万宏源证券研究所发布。
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