20210302-东吴证券-先惠技术-688155.SH-业绩略低于预期_加速扩产迎下游高自动化率需求_8页_864kb

公司业绩总结

核心内容

先惠技术在2020年实现营业收入5.02亿元，同比增长37.7%，但归母净利润同比下降15.6%，主要受到毛利率下滑影响。尽管如此，公司凭借技术实力和市场开拓能力，仍保持营收稳定增长，且在2021年中报有望确认5.7亿元的大订单，推动短期收入高增长。

主要观点

• 营收增长强劲：2020年公司营收增长显著，主要受益于捷克斯柯达和孚能科技等新增订单的确认。
• 净利润略低于预期：归母净利润下降主要由于综合毛利率下降，从2019年的46%降至2020年的32%，净利率也从20%降至12%。
• 毛利率下滑原因：公司规模较小，综合毛利率易受少量项目影响；同时为拓展新客户，做出价格让利，导致订单毛利率下滑。
• 未来盈利预期恢复：随着新厂区产能释放和模块化生产规模效应的显现，公司预计2021年毛利率将回升至35%左右，净利率在15%-20%之间。
• 自动化率提升趋势：公司当前模组线和PACK线自动化率分别为95%和89%，显著高于行业平均水平，预计未来高自动化率将成为行业主流。
• 产能扩张计划：公司通过武汉、长沙和上海基地建设，计划在2022年底实现场地面积由2.2万平方米增至12万平方米，预计2023年底产能将提升5-6倍。

关键信息

财务预测

产能与自动化率

• 自动化率优势：公司模组线自动化率最高达95%，PACK线达89%，远高于行业平均。
• 产能释放：预计2022年底三大基地全部投产，场地面积将增至12万平方米。
• 产能提升预期：2023年底产能有望提升5-6倍，受益于模块化生产及行业爆发。

行业趋势

• 全球电动需求增长：新能源车销量及动力电池需求持续增长，推动行业对高自动化率产线的需求。
• 人力成本上升：劳动力成本上升与机器价格下降，促使行业向高自动化率转型。
• 行业竞争加剧：随着产能扩张，行业竞争加剧，但公司凭借技术优势有望占据有利地位。

投资建议

公司是锂电设备行业的模组和自动化产线细分小龙头，未来成长性良好，我们维持“增持”评级。

风险提示

• 电动汽车发展不及预期：若电动化进程放缓，可能影响公司业绩。
• 行业竞争加剧：随着更多企业进入市场，竞争可能加剧，影响利润率。