20220821-西南证券-恒星科技-002132.SZ-Q2业绩高增长_金刚线产能加速释放_11页_1mb

公司Q2业绩高增长，金刚线产能加速释放总结

核心内容

恒星科技在2022年半年报中公布了亮眼的业绩表现，Q2单季度营收和净利润均实现大幅增长，显示公司业务扩张与盈利能力提升的趋势。公司作为金属制品行业的领军企业，正积极布局新能源领域，特别是在金刚线和有机硅业务方面，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 业绩增长显著：2022H1公司实现营收23.4亿元，同比增长37.9%；归母净利润1.1亿元，同比增长6.6%。Q2单季度营收14.9亿元，同比增长53.9%，环比增长73.9%；归母净利润0.8亿元，同比增长47.2%，环比增长149.1%。
• 金刚线业务表现突出：金刚线业务在2022H1实现营收2.6亿元，同比增长150.6%，毛利率高达51.2%，远超传统金属制品业务的毛利率（7.1%）。随着金刚线收入占比提升至11.1%，公司整体盈利能力有望逐步改善。
• 有机硅项目稳步推进：公司自2018年起布局有机硅业务，2022年3月已产出符合客户需求的DMC产品并实现销售，预计到2022年末产能将达设计产能的70%-80%。项目位于内蒙古，具备显著的成本优势。
• 产能扩张与成本控制：公司计划新增5000万公里金刚线产能，预计全年产能将达9600万公里，成为行业领先者。公司具备金刚线母线高碳钢丝生产能力，通过“16线机”推广应用，进一步降低生产成本，增强盈利能力。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.5、7.6、9.6亿元，未来三年复合增长率达90.1%。给予公司2023年20倍PE估值，对应目标价10.80元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 股权结构与回购计划：公司实际控制人谢保军持股18.97%，股权结构合理集中。公司于2022年5月发布股份回购计划，彰显管理层对公司未来发展的信心。

关键信息

业务结构

• 传统金属制品：占比从2021年的90.2%下降至2022H1的69.5%，毛利率从10.2%降至7.1%。
• 金刚线：2022H1收入占比11.1%，毛利率51.2%，同比增长16.1个百分点。
• 有机硅：2022H1收入4.3亿元，毛利率17.2%，处于产能爬坡阶段，预计2022年末产能达70%-80%。

成长能力

• 2022年营收预计同比增长55.75%，归母净利润预计同比增长217.77%。
• 公司收入和利润增长均表现出强劲态势，尤其是金刚线和有机硅业务的快速发展。

盈利能力

• 2022H1综合毛利率14.3%，同比下降1.4个百分点，主要受传统业务毛利率下滑影响。
• 预计未来三年综合毛利率将稳步提升，从14.3%增长至24.16%。

营运能力

• 总资产周转率从0.55提升至0.91，固定资产周转率从2.23提升至6.60，显示公司资产利用效率提高。
• 应收账款和存货周转率保持稳定，公司运营效率良好。

资本结构

• 资产负债率从2021年的49.89%降至2024年的42.98%，资本结构趋于稳健。

估值指标

• 可比公司平均PE为30、23、18倍，恒星科技2023年PE估值为20倍，对应目标价10.80元。

风险提示

1. 光伏装机需求下降：金刚线需求依赖于光伏行业景气度，若需求不及预期，可能影响公司业绩。
2. 原材料价格波动：钢材、锌、工业硅等原材料价格波动可能对毛利率产生影响。
3. 项目投产不及预期：若金刚线或有机硅项目产能释放低于预期，将影响公司盈利增长。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：10.80元
• 依据：公司金刚线和有机硅业务增长迅速，盈利能力提升明显，未来三年归母净利润复合增长率高达90.1%。

总结

恒星科技凭借金刚线和有机硅业务的快速扩张，实现2022年半年报的高增长。随着产能释放和毛利率提升，公司盈利能力和市场竞争力有望持续增强。尽管存在光伏需求、原材料价格及项目投产等风险，但其在新能源领域的布局和成本控制能力为未来增长提供支撑。基于其良好的成长性和盈利能力，给予“买入”评级。