20250310-世纪证券-宏观周报（3月第1周）_政府工作报告定调积极_9页_597kb

宏观周报总结（2025年3月第1周）

核心内容概述

本报告分析了2025年3月第1周的宏观市场动态，涵盖权益、固收、海外及其他市场表现，以及政府工作报告和1-2月出口数据等宏观事件。整体来看，市场情绪受政策预期支撑，但债市因流动性预期落空而承压，海外市场则因弱美元逻辑强化而呈现分化走势。

主要观点

1. 权益市场表现

• 市场走势：上周市场缩量上涨，周均成交额17009亿元，环比缩量2907亿元。
• 指数表现：上证指数上涨1.56%，深证成指上涨2.19%，创业板指上涨1.61%，万得全A上涨2.43%；沪深300上涨1.39%，小市值指数上涨4.03%，恒生指数上涨5.62%，恒生科技指数上涨8.43%。
• 板块与风格：有色金属、国防军工、计算机板块表现较好；成长股优于价值股，小盘股优于大盘股。
• 政策支撑：政府工作报告整体积极，赤字率提升至4%，消费和科技板块政策倾斜，符合市场预期，对市场情绪有所支撑。

2. 固收市场表现

• 收益率变动：上周债市收益率整体上行，10年国债活跃券上行6BP，30年国债活跃券上行7BP。
• 流动性影响：两会前资金松动，但央行连续净回笼导致流动性预期谨慎。两会后降准降息未落地，宽松预期落空，冲击债市情绪。
• 交易策略：当前市场对流动性转松预期不强，利率可尝试逢高做多，博弈3月数据转弱后央行态度转鸽。
• 曲线形态：利率曲线平坦，资金中枢上行空间有限，短端利率胜率和赔率优于长端。

3. 海外市场动态

• 股市表现：美股下跌，道指跌2.37%，标普500指数跌3.1%，纳指跌3.45%，录得周线三连跌。
• 债市表现：美债利率涨跌不一，2年期收益率下行1BP至3.98%，10年期收益率上行8BP至4.30%。
• 汇率波动：美元指数下跌3.41%至103.8945，离岸人民币兑美元升值515个基点至7.2435。
• 大宗商品：美油期货下跌3.88%，COMEX黄金期货上涨2.43%，LME期铜上涨2.61%。
• 美元逻辑：弱美元逻辑强化，主要受美国加征关税政策反复、美乌关键矿产协议受阻、通胀预期降温及政策不确定性影响。

关键信息

政府工作报告要点

• 宏观目标：GDP目标保持5%左右，CPI目标下调至2%左右，与市场预期基本一致。
• 财政政策：赤字率提升至4%，赤字规模达5.66万亿元，地方专项债4.4万亿元，特别国债1.3万亿元，其中以旧换新安排3000亿元，低于市场预期。
• 货币政策：延续“适度宽松”基调，适时降准降息预期增强，预计一季度末可能开启窗口。
• 扩内需政策：消费板块政策加强，包括劳动者工资增长机制、社保提升、育儿补贴、多元化服务供给等。
• 房地产政策：延续“924”政策思路，强调因城施策、城中村和危旧房改造、盘活存量资产、保障性住房再贷款等。
• 科技政策：强调人工智能发展，推动新质生产力和新兴产业培育，科技自信心提升。
• 风险防控：防范地方政府债务风险，完善化债方案，遏制违规举债，剥离地方融资平台政府融资功能。

1-2月出口数据点评

• 总体表现：出口同比增长2.3%，较去年12月的10.7%回落，但剔除春节错位和去年同期高基数影响后，仍保持韧性。
• 结构分析：对美出口增长2.3%，快于欧日但弱于东盟；机电产品同比增长4.2%，对出口增速贡献达2.5个百分点；劳动密集型产品增速较低，受去年高基数及对美依赖度高影响。
• 后续关注：3月12日生效的钢铝25%关税及3月4日生效的10%关税可能对出口形成压力，需关注对美出口及劳动密集型产品表现。

当周关注事件

风险提示

• 基本面恢复不及预期
• 关税政策超预期升级

附录：分析师信息

• 分析师：陈江月
• 执业证书：S1030520060001
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• 公司资质：世纪证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格。