食品饮料行业2023年三季报总结：白酒报表显韧性，大众盈利超预期-20231106-华创证券-27页_1mb

食品饮料行业2023年三季报总结

核心内容

2023年前三季度，食品饮料行业整体表现稳健，其中白酒板块和大众品板块分别展现出较强的韧性与盈利改善。白酒板块收入/利润同比增长15.3%/17.7%，而大众品板块收入/业绩同比增长3.8%/23.8%。整体来看，高端酒及基地型次高端酒表现优于市场，中低档酒在低基数下有所恢复，但业绩分化明显。

主要观点

• 白酒板块：

  • 三季报收入与利润均实现稳定增长，主要受益于宴席景气和消费场景的恢复。
  • 高端酒表现亮眼，茅台、五粮液、老窖等品牌在三季度分别实现营收/业绩同增14.0%/15.7%、17.0%/18.5%、25.4%/29.4%。
  • 基地型次高端酒整体相对景气，其中汾酒、古井、迎驾等表现突出，而扩张型次高端酒仍面临压力，部分品牌如酒鬼酒、舍得酒业等营收和利润出现下滑。
  • 现金流表现健康，回款同比显著增长，主要由于去年同期基数较低和渠道提前备货。
  • 毛利率整体保持稳定，基地型次高端酒略有提升，扩张型次高端酒则有所下降。

• 大众品板块：

  • 需求延续惯性，业绩表现超预期，主要受益于成本红利和费用优化。
  • 乳制品、啤酒、饮料等细分领域表现分化，其中乳制品需求小幅修复，啤酒和饮料因高基数和天气影响表现平淡。
  • 餐饮供应链中，B端整体修复增长，但C端仍承压。部分企业如立高、宝立、安井、安琪等表现较好。
  • 连锁业态中，低投入回本快的小本生意增长更为顺利，而部分大B如百胜、山姆等延续景气。

关键信息

白酒板块

• 收入与利润：2023Q1-Q3白酒板块上市酒企合计收入3076.5亿元，同增16.1%；归母净利润1188.6亿元，同增18.9%。
• 回款情况：2023Q3白酒板块回款3200.8亿元，同增21.1%。高端酒回款增长显著，茅台、五粮液、老窖分别同增21.0%、35.1%、90.4%。
• 应收票据与应收款项融资：整体同比下降4.4%，高端酒下降8.9%，基地型次高端增长20.9%，扩张型次高端增长133.2%，中低档下降40.7%。
• 合同负债：高端酒合同负债环比上升41.7%，基地型次高端略有下降，扩张型次高端下降16.8%。
• 经营性现金流净额：整体同增40.3%，高端酒同增65.8%，基地型次高端同减5.5%，扩张型次高端同减37.5%，中低档有所改善。

大众品板块

• 收入与利润：2023Q1-Q3大众品板块营收/业绩同增3.8%/23.8%。
• 细分表现：乳制品需求小幅修复，啤酒和饮料因高基数和天气影响表现平淡，餐饮供应链分化明显。
• 企业表现：部分企业如立高、宝立、安井、安琪、华润、青啤等业绩超预期，东鹏、中炬等在费用优化和产品结构改善方面表现较好。

投资建议

• 白酒板块：推荐高端酒品牌，如茅台，因其提价策略和稳健经营；其次推荐业绩确定性与景气度兼具的汾酒、五粮液、老窖；区域龙头如今世缘、古井等也值得关注。
• 大众品板块：推荐短期超跌且中长期逻辑清晰的餐饮供应链和啤酒板块；中期逻辑确定且兼具弹性的饮料板块；股息率已具吸引力的龙头如伊利等。

风险提示

• 终端需求恢复不及预期
• 行业竞争加剧
• 提价落地不及预期

数据概览

• 股票家数：127只
• 总市值：57,413.40亿元
• 流通市值：55,146.19亿元
• 行业绝对表现：1M 0.5%，6M -4.6%，12M 13.1%
• 行业相对表现：1M 3.3%，6M 6.5%，12M 14.8%

图表目录

• 图表1：白酒板块收入及业绩增速
• 图表2：白酒板块回款及其增速
• 图表3：白酒上市公司单季度收入、利润增速表
• 图表4：白酒公司现金回款一览表
• 图表5：白酒板块公司应收票据+应收款项融资及其变动
• 图表6：白酒板块公司季度末合同负债及其变动
• 图表7：白酒板块公司经营性现金流净额及其变动
• 图表8：白酒板块公司单季度毛利率及其变动
• 图表9：白酒板块公司单季度税金及附加率及其变动
• 图表10：白酒板块公司单季度销售费用率&管理费用率
• 图表11：白酒板块公司单季度净利率及其变动
• 图表12：大众品板块23Q3营收/业绩同增3.8%/23.8%
• 图表13：大众品细分子板块23Q3营收表现分化
• 图表14：大众品板块公司23Q3及23Q1-Q3收入及归母净利润情况
• 图表15：大众品板块公司单季度收入及归母净利润情况
• 图表16：大众品板块公司分季度存货情况分析
• 图表17：大众品板块公司分季度经营性现金流/净利润
• 图表18：大众品板块公司分季度毛利率情况
• 图表19：大众品板块公司分季度销售和管理费用率
• 图表20：大众品板块公司毛销差
• 图表21：大众品板块公司净利率
• 图表22：国内重点标的估值表
• 图表23：SW食品饮料行业历史PE-band
• 图表24：SW食品饮料行业PB-band

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