9月流动性或有所宽松-20200831-华安证券-27页_781kb

9月流动性分析总结

核心内容概览

2020年9月流动性预期呈现小幅宽松趋势，央行将通过多种工具保持流动性合理充裕。主要影响因素包括外汇占款、M0及库存现金、财政存款变动、缴准、公开市场操作以及债券供给变化。

主要观点与关键信息

1. 外汇占款对流动性影响较小

• 外汇占款总体较为稳定，波动不大。
• 预计9月环比减少100亿元，对流动性负面影响不大。
• 外汇储备预计增加100亿美元，人民币汇率预计在6.85-6.95区间震荡。

2. M0和商业银行库存现金对流动性影响偏负面

• 预计9月M0环比增加1000亿元，商业银行库存现金环比增加400亿元。
• 综合来看，对流动性影响约为1400亿元，小幅回笼流动性。

3. 财政存款减少，释放流动性

• 9月财政存款预计环比减少2000亿元，释放流动性。
• 与往年相比，财政支出规模提升，税收收入预计6500亿元，环比增长500亿元，对流动性偏正面。

4. 缴准增加，对流动性偏负面

• 预计9月缴准基数环比增加12000亿元，加权平均法定存款准备金率约为9%。
• 缴准金额预计增加1080亿元，对流动性产生一定压力。

5. 公开市场操作对流动性影响

• 9月公开市场操作到期回笼流动性共计10100亿元，包含逆回购、MLF、国库定存等。
• 央行将采取对冲工具以缓解流动性压力，维持合理充裕。

6. 债券供给减少，对流动性偏正面

• 9月利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）总发行量预计为10320亿元，环比减少5000亿元。
• 国债预计发行4760亿元，净融资1300亿元；地方政府债预计发行3060亿元，净融资600亿元；政策性银行债预计发行2500亿元，净融资-880亿元。
• 同业存单预计发行17000亿元，净融资约700亿元。

流动性影响因素汇总

9月流动性前瞻

• 总体趋势：预计9月流动性将小幅宽松，但整体仍维持合理充裕水平。
• 主要支撑因素：
  • 财政存款减少释放流动性；
  • 债券发行规模环比下降；
  • 央行采取对冲工具缓解资金压力。
• 主要拖累因素：
  • M0及库存现金增加；
  • 缴准增加；
  • 公开市场操作回笼资金。

风险提示

• 政策超预期风险：如央行可能采取更积极的货币政策，或财政政策出现超预期变化，可能影响流动性预期。

金融监管与经济政策

• 8月重要政策：

  • 《清理规范海运口岸收费行动方案》：优化营商环境，减轻企业负担。
  • 《2020年第二季度中国货币政策执行报告》：强调稳健货币政策，支持实体经济。
  • 《关于进一步做好稳外贸稳外资工作的意见》：支持外贸企业发展，优化营商环境。
  • 《关于改革完善社会救助制度的意见》：深化“放管服”改革，促进社会救助体系完善。

• 7月30日中央政治局会议：

  • 强调加快形成“双循环”新发展格局；
  • 强调财政政策积极有为，货币政策灵活适度；
  • 提出宏观政策协调配合，促进集成效应。

附录：关键数据对比

表4：货币市场加权利率

表5：交易所回购利率及涨幅

总结

9月流动性环境预计较8月有所宽松，但整体仍以“合理充裕”为基调。财政存款减少、债券发行规模下降是流动性宽松的主要支撑因素，而M0增加、缴准上升以及公开市场操作回笼资金是主要拖累因素。央行将通过公开市场操作进行对冲，以确保流动性平稳。同时，政策层面持续释放支持实体经济、优化营商环境的信号，为流动性提供一定支撑。整体来看，9月流动性将小幅宽松，但需关注政策变动带来的潜在影响。