20231112-创元期货-铜周度报告_需求转弱_铜价承压走低_20页_4mb

铜周度报告分析总结

供应端分析

1. 初级铜供应

   • 进口铜精矿加工费环比下降3%至850美元/吨，国内冶炼厂需求增加，加工费下行压力加大。
   • 铜矿企业四季度同比增速由三季度的51%下滑至3%，供应增长明显放缓。

2. 精铜与粗铜供应

   • 粗铜供应持续紧张，加工费保持低位水平。
   • 废产粗铜原料不足，精铜新增产能大于粗铜，将进一步拉大供需结构失衡。
   • 11、12月冶炼厂检修结束，开工率有望提升，产量阶段性增长。

3. 进口方面

   • 进口窗口持续打开，LME注销仓单回落至1万吨，以亚洲区为主，后续将陆续进入国内流通市场。
   • 铜溢价冲高，刺激保税库存流向国内市场。

需求端分析

1. 线缆与铜杆需求

   • 精铜杆开工率77.83%，环比上升3.8个百分点。
   • 再生铜杆开工率42.88%，环比大幅回升4.69个百分点。
   • 华北地区环保停产企业复产，带动地区性开工率回升。

2. 终端需求抑制

   • 铜价高位震荡，下游企业采购谨慎，加工企业新增订单有限。
   • 库存高企施压铜价走势，11月空调排产环比回升，但市场活跃度仍不足。
   • 新能源产业链库存严重，铜箔企业开工率环比下滑，终端需求增量明显不足。

宏观与库存评估

1. 市场表现

   • 沪铜主力本周收跌0.75%至67230元/吨，LME铜价收跌1.64%。
   • 现货升贴水维持高位，进口窗口保持开启状态。

2. 库存解析

   • 全球铜库存总计2701万吨，环比减少95万吨，同比增加26万吨，总体去库进程放缓。
   • LME注销仓单继续下降，但亚洲地区库存降幅较大，需关注结构性变化。

整体趋势与展望

1. 基本面矛盾
   • 宏观加息预期缓解支撑铜价，但消费端仍显被动。
   • 精废价差扩大，精铜面临替代压力增加，新能源过度产能导致库存高企风险明显。
   • 下游需求恢复乏力，订单降温显著，长期消费可持续性存疑。

重点关注因素

• 进口铜精矿供应与国内冶炼厂开工率变化
• 精废价差变动及其对精铜需求的潜在影响
• 新能源产业链去库存化进展及其消费弹性变化
• 全球宏观政策变动对铜价中长期走势的影响