20221108-安信证券-周度经济观察_出口回落在途中_政策调整需等待_13页_654kb

周度经济观察总结

核心内容

本报告分析了当前中国及全球的经济与市场动态，重点聚焦于出口回落、权益市场走势、债券市场表现以及美联储政策动向。报告指出，全球贸易放缓与国内疫情形势恶化是导致中国出口减速的主要因素，同时强调政策调整对经济和市场稳定的重要性。

主要观点

1. 出口持续回落，经济下行压力加大

• 出口数据：2022年10月，美元计价出口同比增速为-0.7%，较上月回落6.4个百分点；人民币计价出口同比增速为7%，较上月回落3.7个百分点。
• 地区与产品：出口下滑在发达经济体和新兴经济体中均有体现，机电、家具和服装等主要产品出口均出现减速。
• 外部因素：日本、韩国、越南和中国台湾等东亚经济体出口持续走弱，美国、欧洲、日本制造业PMI下行，显示全球贸易活动放缓。
• 疫情影响：10月物流与客运数据走弱，表明疫情对消费与服务业形成拖累，经济下行风险增加。
• 未来展望：出口增速中枢下行，国内需求偏弱将延续，进口也将维持低位波动。

2. 权益市场处于磨底阶段

• 市场表现：上周权益市场大幅反弹，成交量回升，成长、消费和周期板块表现较好，稳定与金融风格涨幅偏低。
• 政策预期：市场关注疫情防控政策调整，政策确认对市场信心有积极影响。
• 外资影响：外资抛售行为对市场形成扰动，但市场反弹反映内外资配置理念差异。
• 未来走势：市场反弹能否持续仍需政策支持，如地产流动性干预、经济增长目标设定等。流动性宽松有望维持，市场进一步下行空间有限。

3. 债券市场走势温和

• 收益率变化：10年期国债和国开债收益率回升，但整体上仍处于低位。
• 影响因素：疫情和地产政策尚未出现实质调整，实体部门资产负债表扩张受限，经济基本面承压。
• 未来预期：债券市场收益率或将易下难上，若经济数据进一步恶化，市场或重新定价经济衰退风险。

4. 美联储维持鹰派立场

• 加息决议：11月议息会议决定加息75BP，将政策利率区间提升至3.75%-4%。
• 加息路径：鲍威尔暗示未来加息可能放缓至50BP，但更关注加息的高度和长度，而非速度。
• 劳动力市场：10月新增非农就业26.1万，失业率3.7%，劳动参与率62.2%，显示劳动力市场仍偏紧。
• 通胀与经济：核心CPI和核心PCE同比均上行，表明通胀回落不及预期，经济软着陆窗口收窄。

关键信息

• 出口回落：全球贸易放缓和疫情恶化是主因，出口份额提升面临困难。
• 权益市场：反弹为主，政策支持仍是关键，外资抛售行为影响显著。
• 债券市场：收益率温和上行，经济基本面承压，流动性宽松有望维持。
• 美联储政策：加息路径拉长，政策利率可能升至5.25%左右，劳动力市场紧缩仍是通胀支撑因素。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 地缘政治风险

政策窗口期

• 12月的中央经济工作会议将是未来政策调整的重要窗口期，政策确认、地产流动性干预和经济增长目标设定可能成为关键议题。

附录：分析师与联系人简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作，2018年加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，2020年加入安信证券研究中心。
• 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，曾在北京市发改委工作，2020年加入安信证券研究中心。

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