建筑装饰_看好地产链预期修复下的装饰龙头机会，继续看好一带一路、设计_及_PPP_龙头_12页_1mb

建筑装饰行业总结

核心内容

本报告主要分析建筑装饰行业在2019年的投资机会，重点关注地产链预期修复、一带一路国际合作推进、长三角一体化发展以及PPP行业复苏等宏观背景对行业的影响。

主要观点

1. 地产链预期修复，装饰龙头受益

• 房地产竣工加快：2018年全国地产新开工增速持续提升，2019年招商蛇口、新城控股及蓝光发展计划竣工量较2018年实际竣工量分别增长100%、92%及19%，表明施工和竣工有望加快。
• 销售数据改善：2月、3月房地产销售降幅收窄，重点城市日频交易数据好转，预计地产链预期和估值将逐步修复。
• 装饰板块机会：房地产竣工加快和销售改善将为装饰行业带来较强收入和盈利支撑。公装公司（住宅精装修、商业地产）将率先受益，家装公司也将跟随受益。
• 重点推荐公司：
  • 金螳螂：订单逐季加速趋势清晰，19年PE12X。
  • 亚厦股份：装配式装修业务拓展成果显著。
  • 全筑股份：住宅精装修占比高，成长性好，19年PE11X。
  • 东易日盛：家装品牌龙头。
  • 江河集团：装饰主业迈入高质量发展期，医疗业务成长迅速。

2. 一带一路国际合作推进，国际工程板块估值有望修复

• 意大利加入一带一路：意大利成为首个参与共建一带一路的G7成员国，标志着一带一路国际合作取得新进展。
• 第二届峰会即将召开：4月下旬在北京召开，规格更高，规模更大，有望推动重大项目新签和生效，提振板块信心。
• 国企混改推动：国际工程公司及所属集团普遍列入央企改革试点与国改“双百行动”名单，板块关注度提升。
• 重点推荐公司：
  • 北方国际：19年PE12X，潜在增长空间大。
  • 中工国际：19年PE12X，平台型龙头。
  • 中钢国际：19年PE14X，18年订单大幅改善。
  • 中材国际：19年PE9X，有望受益“两材”整合。

3. 长三角一体化发展提速，设计与建工龙头受益

• 长三角一体化上升为国家战略：2019年两会政府工作报告再次明确长三角一体化发展为国家战略。
• 重点发展领域：
  • 互联互通的综合交通体系：发改委加速审批多项交通规划（总投资达7000亿），后续建设有望加快。
  • 其他领域：包括能源互济互保、创新驱动、信息网络建设、污染防治、公共服务共享、市场环境优化等。
• 重点推荐公司：
  • 苏交科：交通基建设计龙头，19年PE14X。
  • 中设集团：19年PE13X。
  • 上海建工：建工龙头，19年PE10X。

4. PPP行业逐步复苏，优质民营PPP企业成长可期

• 政策支持：2019年两会提出“有序推进政府与社会资本合作（PPP）”，与2018年相比，政策态度更加积极。
• 财政部支持：外发财金10号文明确合规PPP执行标准，鼓励民资及外资参与，支持项目股权融资与盘活存量资产。
• 行业分化：部分企业仍需通过股权融资或业务收缩来降低负债率，而资金充足、业务合规的企业有望快速成长。
• 重点推荐公司：
  • 龙元建设：19年预计增长30%+，PE11X。
  • 岭南股份：估值极低，转股诉求增强。
  • 东珠生态：无有息负债，资产负债表质量极佳。

关键信息

• 房地产销售与竣工趋势：1月销售数据惨淡，但2、3月销售降幅收窄，市场预期修复。
• 货币环境宽松：市场利率降低，对地产市场形成利好。
• 政策支持：包括地产调控因城施策、国企混改、PPP行业扶持等。
• 估值情况：装饰龙头估值仍处于较低水平，国际工程板块平均PE约12倍，PPP行业估值较低，存在修复空间。
• 重点推荐公司：
  • 装饰龙头：金螳螂、亚厦股份、全筑股份、东易日盛、江河集团。
  • 一带一路相关：北方国际、中工国际、中钢国际、中材国际。
  • 长三角一体化相关：苏交科、中设集团、上海建工。
  • PPP行业相关：龙元建设、岭南股份、东珠生态。

风险提示

• 房地产竣工与销售低于预期。
• 政策变化或执行力度不及预期。
• 信用风险、项目执行风险、应收账款风险、海外经营风险。

重点标的

投资策略

• 本周重点看好地产链预期修复下的装饰龙头机会。
• 推荐金螳螂、亚厦股份、全筑股份、东易日盛等公司。
• 意大利加入一带一路及第二届峰会即将召开，有望提振国际工程板块估值。
• 推荐北方国际、中工国际，关注中钢国际与中材国际。
• 长三角一体化发展将推动交通基建设计与建工龙头成长。
• 推荐苏交科、中设集团、上海建工。
• PPP行业政策企稳，推荐龙元建设、岭南股份、东珠生态。
• 基建温和复苏背景下，继续看好建筑央企中国铁建、中国交建、中国建筑。

行业走势

• 建筑板块周涨幅4.15%，排在中信一级行业第14名。
• 国际工程板块涨幅8.57%，专业工程板块涨幅6.73%，园林PPP板块涨幅6.64%。
• 个股涨幅前三为农尚环境（60.92%）、北新路桥（46.35%）、华电重工（27.51%）。
• 跌幅前三为名家汇（-8.63%）、弘高创意（-4.22%）、镇海股份（-2.96%）。

相关研究

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