20231029-国联证券-酒鬼酒-000799.SZ-费用改革持续_静待业绩改善_3页_292kb

酒鬼酒公司季报点评总结

业绩情况

• 2023前三季度营收同比下降38.54%，净利润下降50.75%。
• 三季度期间，收入同比下降36.66%，净利润下降77.65%。

费用改革措施

• 推行费用改革，调整市场结构，终端直控价格体系，以促销动销。
• 销售费用同比缩减，但因收入速降，费用率被动上升。

品牌策略

• 加强品牌焕新，品牌大片上央视，荣膺全新形象。
• 与知名跨界合作（如曾品堂、荣宝斋），提升品牌文化价值。
• 中秋国庆期间加大红坛推广联动，增强市场反馈。

盈利能力变化

• 毛利率、净利率同步下滑，三季度费用率同步上升。
• 销售费用同比降幅高达550 pct，三季度费用率攀升961 pct。

守成策略

• 精耕重点市场，强调品销联动。
• 弃增长短跑，重结构优化；稳产品批价，促动销攀升。

财务预测与估值

• 预计2023-25年营收分别为2778亿、3391亿、4154亿，增长率分别为-31.41%、22.07%、22.50%。
• 归母净利润预计589亿、760亿、989亿，增速分别为-43.81%、28.88%、30.21%。
• 当前股价对应估值42、33、25倍。

风险提示

• 施行内参改造及馥郁香全国化推广不及预期；
• 营销改革及消费力下滑风险。

评级结论

• 投资评级“增持”，预计从明年起逐步步入良性增长轨道，建议密切关注。