20210330-华安期货-2021年4月蛋白粕市场展望_豆粕震荡运行_等待需求回暖_9页_4mb

报告摘要

2021年4月豆粕市场总结

核心内容

2021年4月，全球及中国豆粕市场整体呈现震荡运行态势。国际方面，美国大豆出口进度迅速，期末库存降至七年最低，支撑美豆价格；巴西大豆产量虽因天气问题有所下调，但整体仍保持丰产，出口加速。国内方面，大豆到港量偏低，豆粕库存回升，非洲猪瘟疫情拖累生猪恢复节奏，水产养殖尚未启动，导致豆粕需求疲软。同时，豆粕替代配方的推广对粕价形成压制，预计豆粕将维持区间震荡调整。

主要观点

国际豆价震荡：美国大豆出口目标已基本完成，且压榨需求旺盛，支撑价格；巴西大豆产量虽受天气影响，但整体丰产预期未改，出口加速。
国内豆粕供需矛盾：2-3月大豆到港偏少，导致豆粕库存回升；非洲猪瘟影响生猪存栏恢复，水产养殖尚未启动，豆粕需求清淡。
市场焦点转移：未来市场将更多关注美国大豆播种面积及种植期天气，以及南美大豆出口节奏。
替代配方压制需求：国内推广豆粕减量替代方案，若实施顺利，将对豆粕长期需求造成压力。

关键信息

一、国际大豆供需分析

USDA报告：
- 美国2020/21年度大豆供需预测基本不变。
- 期末库存降至1.2亿蒲式耳，为七年最低。
- 全球大豆库存小幅增加至8374万吨，库销比为15.48%。
美国大豆产量：
- 2021/22年度大豆种植面积预计达9000万英亩，创历史新高。
- 由于种植收益和天气预测，部分机构下调春播面积预估，但总体仍高于上年8%。
- 若单产为51蒲/英亩，预计美国大豆产量为45.34亿蒲。
南美大豆产量：
- 巴西大豆产量因天气问题被下调，但整体仍保持丰产。
- 阿根廷因干旱影响，产量减少200万吨至4400万吨。
- 巴西大豆出口进度加快，预计未来两个月国内将迎到港高峰。
全球大豆需求：
- 美国大豆出口和压榨需求旺盛，支撑价格。
- 中国2月大豆进口量为1340.7万吨，环比小幅下降。
- 美豆出口目标基本完成，库存处于历史低位。

二、国内豆粕供需分析

大豆到港及压榨：
- 2-3月大豆到港量偏低，油厂开机率下降。
- 4月大豆到港预计达760万吨，5月和6月分别预计为1010万吨和1030万吨。
- 大豆到港高峰将对豆粕去库存形成压力。
养殖业及饲料消费：
- 非洲猪瘟疫情导致生猪存栏恢复放缓，出栏体重下降。
- 2月饲料总产量环比下降34.91%，猪料产量下降37.78%。
- 国内出台豆粕减量替代政策，预计年度豆粕用量减少2000万吨，对应大豆进口需求减少2500万吨。

市场展望与投资策略

国际豆价走势：美豆价格预计维持高位震荡，未来焦点转向美国大豆播种面积及种植期天气。
国内豆粕走势：受大豆到港高峰、非洲猪瘟影响及替代配方推广，豆粕价格预计维持区间震荡调整。
风险点：南美大豆出口节奏、美国大豆播种面积、国内大豆到港量、生猪存栏恢复节奏。

风险提示

南美大豆出口：巴西出口进度缓慢，阿根廷产量下降，可能影响全球豆价。
美国大豆播种：种植面积增幅与天气状况将影响美豆供需格局。
国内大豆到港：大豆到港高峰将对豆粕市场带来压力。
生猪存栏恢复：非洲猪瘟疫情可能继续影响生猪存栏恢复节奏。

图表说明

图表1：供需双弱，蛋白粕走势震荡。
图表2：全球大豆供需均有上调，库存小幅增加。
图表3：美豆平衡表未做调整。
图表4：巴西大豆出口进度依然缓慢，出口成本高企。
图表5：美国大豆出口进度远超往年，压榨需求持续旺盛。
图表6：大豆到港高峰即将来临，豆粕去库存仍需时日。
图表7：非洲猪瘟疫情再现，或影响生猪恢复节奏。

总结

综上所述，2021年4月豆粕市场受到国际供需变化与国内需求疲软的双重影响，价格整体呈现震荡格局。美国大豆出口和压榨需求旺盛，支撑价格；巴西大豆出口加速，但阿根廷产量下降。国内方面，非洲猪瘟疫情抑制生猪存栏恢复，豆粕库存回升，替代配方推广进一步压制需求。未来市场将关注南美大豆出口节奏、美国大豆播种情况及国内豆粕需求变化。

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