20170629-华安证券-医药行业2017年中期策略_政策导向_精选高成长与行业龙头_39页_3mb

医药行业2017年中期策略总结

核心内容

2017年医药行业整体表现中游偏上，SW医药指数年初至今跌幅1.58%，跑输沪深300。行业估值回落，趋于历史平均水平，但子行业间估值分化明显。医药行业整体业绩增速回升，尤其是龙头公司表现更为突出。政策导向下，医药行业进入新常态，增速预计维持在10%-15%区间。

主要观点

行情回顾

• 行业整体表现居中游偏上，但部分子行业如原料药、医疗器械、医疗服务表现不佳。
• 行业龙头如复星医药、华东医药、恒瑞医药等涨幅显著，表现优于行业整体。

估值情况

• 行业整体市盈率回落，子行业估值分化明显，生物制品、医疗器械、医疗服务估值较高，中药和医药商业相对较低。

业绩分析

• 行业整体业绩回暖，但子行业分化显著。
• 化学原料药、化学制剂、生物药、医药商业、医疗服务等板块净利润增速高于行业整体。

政策分析

审批改革

• 药品审批制度改革持续推进，鼓励创新药和仿制药优先审评。
• 2017年CFDA公布19批优先审评名单，涉及88家药企160个品种，其中13家为A股上市公司。
• 临床试验数据核查加强，数据造假行为成本增加。

质量提升

• 仿制药一致性评价持续推进，2017年发布多份指导文件，包括参比制剂目录、临床有效性试验要求等。
• 通过一致性评价的品种将获得市场扩容机会，CRO行业受益明显。

流通变革

• 两票制在全国范围内逐步推广，已有超过20个省级地区明确实施时间，预计2018年全面推行。
• 流通环节压缩，推动行业整合，大型商业企业受益。

使用改革

• 医药分开改革推进，取消药品加成，药占比下降，医疗服务价格有望上调。
• DRG支付方式试点启动，有助于控制医疗费用增长和提高服务效率。

投资策略

龙头公司

• 推荐低估值、高成长的优质处方药白马股如华东医药、济川药业。
• 器械领域推荐鱼跃医疗，中药领域推荐华润三九，生物药领域推荐复星医药。

政策导向

• 医保目录调整与谈判将带来业绩增量，推荐康弘药业、信立泰、康缘药业。
• 优先审评为优质新药和首仿药提供快速通道，推荐恒瑞医药。
• 两票制推动行业整合，关注商业龙头如上海医药、国药一致、九州通。
• 处方外流为零售药店带来市场机会，推荐一心堂、国药一致。

主题投资

• 精准医疗领域，推荐安科生物（CAR-T疗法有望年底上市）。
• 关注与KITE签订合作协议的复星医药。

重点推荐公司

风险提示

• 政策推行不及预期
• 股市系统性风险

关键信息

• 医药行业进入新常态，增速换挡，预计保持10%-15%增长。
• 医保目录调整和谈判将对优势品种企业带来业绩增量。
• 两票制推动行业整合，大型商业企业受益。
• 仿制药一致性评价促进CRO行业扩容，推荐泰格医药。
• 医药分开改革后，药占比下降，医疗服务价格有望上调。
• 行业龙头公司业绩增速快于行业整体，建议关注其投资机会。