20181030-联讯证券-上海机场-600009.SH-_联讯交运_上海机场_业务量稳定_非航业务增速有望加快_4页_882kb
报告摘要
上海机场（600009）投资分析总结
核心内容概述
上海机场在2018年1-9月实现了营业收入和净利润的稳定增长，全年业绩预计保持与前三季度相近的增长水平。公司非航业务作为未来增长的重要引擎，其收入占比有望提升至40%以上。分析师王晓艳首次给予“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。
主要观点
- 业绩表现稳定：2018年1-9月公司实现营业收入69亿元，同比增长14.84%；归属上市公司股东净利润31.4亿元，同比增长16.66%。EPS为1.63元，基本符合预期。
- 非航业务增长潜力大：国际和地区旅客量保持全国第一，国际航线占比持续高于50%，带动非航业务快速发展。商业租赁经营面积和扣点率增长显著，预计非航收入占比将提升至40%以上。
- 未来三年非航业务贡献可观收益：航油和广告业务预计在未来三年内分别贡献8-10亿元的投资收益。
- 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年EPS分别为2.22元、2.45元和2.66元，PE分别为20x、18x和16x，显示估值逐步下降，但盈利增长预期良好。
- 业务量增速受限，但有望改善：受时刻增量总量控制影响，浦东机场飞机起降架次增速放缓，但旅客吞吐量预计保持6%左右的增长。随着第五跑道和卫星厅的启用，业务量增速有望回升。
- 资源优势明显：公司凭借优越的地理位置和丰富的市场资源，具备长期发展的潜力。
关键信息
财务预测（单位：百万元）
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 主营收入 | 8062.3 | 9475.0 | 10713.0 | 11720.0 |
| 归母净利润 | 3684.5 | 4273.7 | 4710.6 | 5120.3 |
| EPS（元） | 1.91 | 2.22 | 2.45 | 2.66 |
| P/E | 22.88 | 19.72 | 17.89 | 16.46 |
财务比率分析
| 指标 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 15.98% | 17.52% | 13.07% | 9.40% |
| 归母净利润增长率 | 31.33% | 15.99% | 10.22% | 8.70% |
| 毛利率 | 49.82% | 52.04% | 51.17% | 50.99% |
| 净利率 | 47.86% | 47.23% | 46.04% | 45.75% |
| ROE | 14.66% | 15.11% | 14.84% | 14.42% |
| ROIC | 26.88% | 23.09% | 25.23% | 27.00% |
| 资产负债率 | 3.32% | 2.94% | 2.76% | 2.60% |
| 流动比率 | 1016.66% | 1425.89% | 1774.17% | 2115.23% |
| 每股经营现金 | 2.14 | 2.27 | 2.38 | 2.69 |
| 每股净资产 | 13.04 | 14.67 | 16.47 | 18.43 |
风险提示
- 业务量增速低于预期
- 政策发生变化
投资评级说明
- 股票投资评级：买入（相对大盘涨幅大于10%）
- 行业投资评级：增持（行业整体回报高于基准指数5%以上）
分析师简介
- 王晓艳：联讯证券交运行业首席分析师，2018年8月加入联讯证券，执业编号：S0300518080001
联系方式
- 北京销售团队：周之音，电话：010-66235704，13901308141，邮箱：zhouzhiyin@lxsec.com
- 上海销售团队：徐佳琳，电话：021-51782249，13795367644，邮箱：xujialin@lxsec.com
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