申万宏源-产业债行业比较体系专题之十四：疫情对湖北信用债偿付冲击压力较小，关注防疫相关金融支持申万宏源-17页_1mb

疫情对湖北信用债偿付冲击压力较小，关注防疫相关金融支持总结

核心内容

本报告分析了2020年新型冠状病毒感染肺炎疫情对湖北信用债偿付的影响，指出疫情对湖北信用债的冲击压力相对较小，主要得益于政府和金融机构的金融支持政策。同时，报告关注了防疫相关主体和行业，特别是医药、建筑、交运等行业的融资情况和政策支持。

主要观点

1. 金融政策支持湖北及防疫相关领域

• 政策背景：多部门联合发布政策支持疫情防控，包括金融债券、资产支持证券、公司信用类债券的绿色通道。
• 专项再贷款：央行提供总计3000亿元低成本专项再贷款资金，用于支持防疫相关企业。
• 利率优惠：金融机构对企业贷款利率上限为最近一次一年期LPR减100基点，中央财政贴息50%，企业实际融资成本降至1.6%以下。
• 债券发行：多家企业发行疫情防控主题债，如珠海华发、四川科伦药业、中国南山开发、九州通等，资金主要用于疫情防控和相关支持。

2. 湖北存续债以中高等级城投为主，到期量小

• 债券结构：湖北存续信用债70%以上为城投债，中高等级占比超50%。
• 城投分布：城投债以省及省会（单列市）为主，余额为2596亿元，地级市和县及县级市分别为1897亿和729亿元。
• 债务结构：AAA、AA+、AA、AA-及以下城投余额分别为2134、789、1890及410亿元。
• 债务率：湖北整体债务率较低，约为345%，短期负债率8.26%，长期负债率61%，均低于全国平均水平。
• 到期压力：2020年城投债到期金额为430亿元，其中80%为省及省会级别，湖北偿债压力较小。

3. 产业债以国企为主，20年到期量较小

• 产业债结构：产业债以央企、国企为主，占比分别为47%和34%。
• 行业分布：建筑装饰、综合、医药生物、公用事业等行业债券余额较多，其中建筑装饰占比35%。
• 到期压力：2020年产业债到期金额为357亿元，中高等级占比70%以上。
• 回售到期：回售到期合计156亿元，其中AA+、AA及AA-分别为50、93及6亿元。

4. 湖北房企将受到一定影响

• 房企分布：湖北房企大多布局在湖北、武汉，疫情将影响销售和租金收入。
• 重点房企：
  • 福星股份：主要从事城中村地产开发，武汉和湖北土储占比高，预计受影响较大。
  • 清能地产：湖北省国资委下属，武汉土储占比65%，短期偿债压力可控。
  • 南国置业：电建地产的商业地产平台，商业物业集中在武汉，净负债率较高。
  • 武汉光谷联合集团：以产业地产为主，销售区域集中在武汉、青岛、合肥和温州。

5. 医药板块将受益

• 医药企业支持：九州通、人福医药、武汉当代集团等企业积极参与防疫物资供应和捐赠。
• 九州通：中国最大的民企医药流通企业，累计供应药品和医疗器械价值超15亿元。
• 人福医药：生产中枢神经药和生育调节药品，为抗击疫情捐款捐物。
• 同济堂：主要布局湖北、江苏等省份，医药零售配送服务中湖北占比高。

6. 建筑、商贸、交运经营受影响，关注支持防疫相关主体

• 建筑企业：中交二航局、中建三局、武汉市政建设集团等承担了医院建设任务，受益于政策支持。
• 商贸企业：武汉商贸、楚天高速、武港集团等在物资保供和运输支持方面表现突出。
• 交运企业：部分交运企业因疫情导致经营受影响，但也有部分企业承担了物资运输任务。
• 休旅企业：宜昌交旅因疫情停运公交线路，但做好消毒和应急值守工作。

7. 湖北ABS基础资产类别受疫情影响较小

• ABS结构：湖北存续资产支持证券以国企发行高等级为主，基础资产主要为汽车贷款、应收账款、企业债权、个人住房抵押贷款等。
• 到期压力：2020年到期ABS金额为45亿元，压力较小。
• 受影响资产：鄂黄长江公路大桥车辆通行费等可能因疫情受到一定影响。

关键信息

• 金融支持政策：多部门联合发布政策，支持湖北及防疫相关企业，包括绿色通道、利率优惠、贴息等。
• 债券发行情况：多家企业发行疫情防控主题债，如珠海华发、四川科伦药业、中国南山开发、九州通等。
• 城投债结构：湖北存续债以中高等级城投为主，到期压力较小，尤其关注省及省会级别的城投。
• 产业债结构：产业债以央企、国企为主，建筑装饰行业占比最高。
• 房企影响：湖北房企主要集中在武汉，疫情对销售和租金收入有影响，但部分企业具备较强的流动性。
• 医药企业：九州通、人福医药等企业积极参与防疫物资供应和捐赠，受益于政策支持。
• ABS基础资产：以汽车贷款、应收账款等为主，受疫情影响较小，但部分基础资产如车辆通行费可能受影响。

结论

总体来看，疫情对湖北信用债偿付冲击压力较小，主要得益于政策支持。城投债和产业债以中高等级为主，到期压力不大，但需关注后续政策变化。医药、建筑、交运等防疫相关行业和企业受益于金融和财政支持，具有较好的融资环境。房企受疫情影响较大，但部分企业具备较强的流动性。ABS基础资产受疫情影响较小，但部分基础资产如车辆通行费可能受到影响。