20160720-联讯证券-2016年三季度宏观经济展望_经济增长动力偏弱_15页_1mb

2016年下半年中国经济展望总结

核心内容概览

2016年下半年中国经济将维持 6.7% 的平稳增长，但经济增长动力偏弱，主要依赖基建投资支撑。外需面临较大不确定性，CPI将继续下行，人民币贬值预期稳定。政策层面将呈现“宽财政、紧信贷”的特征，货币政策将相机抉择。

主要观点

• 经济增长动力偏弱：工业、房地产和制造业投资持续低迷，消费保持平稳。
• 外需不确定性增加：英国脱欧对全球经济产生负面冲击，出口增速可能进一步放缓。
• CPI继续下行：猪肉价格回落是关键因素，洪灾对食品价格影响有限。
• 人民币贬值预期稳定：短期贬值有序，中长期美元走弱可能缓解贬值压力。
• 财政与货币政策的平衡：积极财政政策支撑基建投资，货币政策将适度收紧，降准可能仅一次。

关键信息

一、经济增长动力偏弱

• 工业增速低位运行，受“去产能”政策影响。
• 房地产投资逐步回落，去库存仍是主基调。
• 消费保持平稳，但增长动力不足。
• 外需不确定性增加，尤其受英国脱欧影响。

二、外需面临较大不确定性

• 二季度出口改善主要由人民币贬值、美国经济复苏及新兴市场好转驱动。
• 但出口改善为边际性，英国脱欧可能对全球经济带来负面影响。
• 预计三季度出口同比增速为 -2%，全年为 -4%。
• 进口因大宗商品价格回升和内需平稳有所改善，预计全年进口增速为 -7.5%。

三、洪灾影响或有限，CPI继续下行

• 下半年CPI波动关键变量为猪肉价格，预计三季度CPI同比上涨 1.6%，四季度 1.8%，全年 1.9%。
• 洪灾对蔬菜价格有局部影响，但对粮食产量影响较小。
• 非食品价格平稳，医疗保健价格同比增速提升，为CPI提供支撑。

四、人民币贬值预期稳定

• 英国脱欧引发人民币短期贬值，但贬值预期稳定，与去年8月和今年1月不同。
• 美联储年内加息概率大幅降低，中期内美元可能走弱。
• 人民币于10月正式加入SDR，对汇率形成支撑。
• 人民币贬值幅度为 1.8%，在主要货币中表现相对稳定。

五、宽财政、紧信贷，货币政策相机而动

• 基建投资增速预计维持 20% 左右，重点投向城市轨道交通和水利。
• 信贷平稳增长仍是央行货币政策主基调，下半年或主动收紧信贷。
• 降准可能仅需一次，以对冲外汇占款的下降。

总结：平衡的艺术

• 下半年经济有望保持 6.7% 增长，但动力不足。
• 经济主要矛盾在供给侧，未来供给侧改革为政策主基调。
• 需求侧政策起托底和平衡作用，财政政策积极，货币政策灵活调整。
• 需关注外需变化、CPI走势及人民币汇率的中长期趋势。