20221014-东吴证券-锦浪科技-300763.SZ-三季报业绩预告点评_光储需求旺盛_出货量快速提升_毛利率持续提升_3页_430kb

报告摘要

锦浪科技（300763）三季报业绩预告总结

核心内容

锦浪科技发布2022年三季度业绩预告，预计2022年前三季度实现归母净利润6.95-7.20亿元，同比增长91%-98%。公司业绩略超市场预期，主要得益于光储需求的旺盛以及出货量的快速提升。同时，公司毛利率持续提升，预计2022Q3毛利率为35%-36%，环比提升2-3个百分点。公司坚持使用进口IGBT器件，导致采购成本有所上升，但国产替代仍在推进中。

主要观点

业绩表现：公司2022年前三季度净利润增长显著，其中第三季度净利润同比增长138%-158%，环比增长27%-38%，显示出强劲的增长势头。
出货量增长：随着产能爬坡和芯片供应缓解，公司逆变器出货量快速提升。预计2022年前三季度出货73-78万台，其中第三季度出货30-35万台，环比增长20%-40%。
户储业务增长：户储业务出货量大幅增长，预计2022年第三季度户储出货6-8万台，超出上半年的水平，同比增长6-7倍。公司计划在2022年底将户储产能提升至年产120万台，预计2023年户储出货量将超过120万台，同比增长3-4倍。
毛利率提升：由于储能和海外业务占比提升，公司毛利率显著增长，预计2022Q3毛利率为35%-36%，环比提升2-3个百分点。
汇率波动影响：美元升值导致公司产生套保损失，预计达4000万元。若后续美元贬值，公司将产生套保收益。欧元和英镑贬值预计对财务费用产生1000-2000万元的汇兑损失。
盈利预测调整：由于汇率波动影响，公司小幅下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为12.0/28.4/43.7亿元，同比增长154%/136%/54%。给予2023年50倍PE，对应目标价375.9元，维持“买入”评级。
财务指标：公司资产总计预计从2021年的6311亿元增长至2024年的26249亿元，负债合计从4071亿元增长至16753亿元，资产负债率从64.50%上升至74.95%后有所下降。所有者权益合计预计从2240亿元增长至9496亿元，显示公司资本结构优化。
现金流状况：经营活动现金流显著增长，预计2022年达3650亿元，投资活动现金流为负，但2023年后有所改善。筹资活动现金流为负，但整体现金净增加额在2023年和2024年将转为正。
估值指标：公司P/E（现价&最新股本摊薄）从2021年的163.53倍降至2024年的17.73倍，P/B（现价）从22.70倍降至5.36倍，显示估值逐步回归合理区间。

关键信息

业绩亮点

2022Q3归母净利润2.97-3.22亿元，同比增长138%-158%，环比增长27%-38%。
扣非归母净利润3.37-3.62亿元，同比增长240%-265%，环比增长48%-59%。
户储业务出货量显著增长，2022Q3出货6-8万台，同比增长6-7倍。
公司毛利率持续提升，预计2022Q3毛利率为35%-36%。

风险提示

政策不及预期。
市场竞争加剧。

投资评级

维持“买入”评级，目标价375.9元。

财务预测

年份	营业总收入（百万元）	同比	归属母公司净利润（百万元）	同比	每股收益（元/股）	P/E（现价&最新股本摊薄）
2021A	3,312	59%	474	49%	1.26	163.53
2022E	6,440	94%	1,204	154%	3.19	64.38
2023E	13,096	103%	2,836	136%	7.52	27.33
2024E	18,722	43%	4,371	54%	11.59	17.73

资产负债表预测

项目	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
流动资产	2,723	2,120	9,459	17,456
非流动资产	3,588	7,018	7,940	8,793
资产总计	6,311	9,139	17,399	26,249
流动负债	2,849	5,628	11,053	15,532
非流动负债	1,222	1,222	1,222	1,222
负债合计	4,071	6,850	12,275	16,753
所有者权益合计	2,240	2,289	5,124	9,496

现金流量表预测

项目	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
经营活动现金流	633	3,650	6,319	7,376
投资活动现金流	-1,888	-5,456	-1,289	-1,288
筹资活动现金流	1,023	-1,216	-61	-61
现金净增加额	-243	-3,022	4,969	6,027

总结

锦浪科技在2022年前三季度表现出强劲的业绩增长，主要受益于光储需求的旺盛及出货量的快速提升。公司毛利率持续改善，同时户储业务加速放量，显示出良好的成长性。尽管面临汇率波动带来的利润影响，公司仍维持“买入”评级，并给出明确的目标价。未来随着产能扩张和国产替代的推进，公司有望实现更高的市场份额和盈利能力。

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