20160717-东吴证券-宏观研究周报_大环境稳中求进_多项指标超预期_22页_917kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告分析了2016年7月宏观经济形势，重点涵盖海外经济动态、国内经济表现及金融数据变化，评估了经济稳中求进的态势，并对下半年的经济走势提出了展望与风险提示。

主要观点

1. 英国央行维持利率不变，降息预期增强

• 英国央行于7月14日维持基准利率0.5%不变，资产购买规模3750亿英镑不变。
• 降息预期集中在8月，因脱欧影响尚不明朗，需等待8月4日的通胀报告作为依据。
• 若英国降息，可能带动全球宽松政策，需密切关注其对全球市场的影响。

2. 中国社融信贷M2数据超预期，显示稳增长态势

• 6月社融规模增加1.63万亿元，高于市场预期。
• 新增人民币贷款13800亿元，为2月以来新高。
• M2同比增长11.8%，连续3个月低于年初目标13%。
• M1同比增长24.6%，创历史新高，显示企业现金持有意愿增强。

3. 二季度经济增速稳定，下半年回稳可期

• 二季度GDP同比增长6.7%，与一季度持平，符合预期目标。
• 工业增加值稳步回升，企业盈利状况改善。
• 固定资产投资增速上升，但民间投资仍低迷。
• 消费保持稳定增长，网上零售额增速显著。
• 进出口贸易顺差扩大，外需有所复苏。

关键信息

海外经济动态

• 英国央行：维持利率不变，因脱欧影响尚不明朗，8月降息可能性较大。
• 日本刺激计划：旨在扭转企业投资疲软，资金来源尚不明确，效果将在年底显现。

国内经济表现

• 社融数据：6月社融规模超预期，信贷结构改善，表外融资继续负增长，直接融资占比上升。
• M2与M1：M2增速受高基数影响低位徘徊，M1增速因企业去杠杆和政府加杠杆维持高位。
• 固定资产投资：国有控股投资增速攀升，民间投资仍低迷，中央与地方投资结构差异明显。
• 消费数据：社会消费品零售总额增速稳定，网上零售额保持高速增长，部分品类如金银珠宝、石油制品增速回落。
• 进出口数据：贸易顺差扩大，人民币贬值促进出口增长，进口增速受价格和基数效应影响下滑。

风险提示

1. 世界经济复苏不及预期：全球经济不确定性增加，可能影响中国出口和投资。
2. 民间投资热情不足：民间投资持续低迷，下半年能否回升仍需观察。

数据与图表说明

• 图表1：社融与信贷数据均超预期，显示金融体系对经济增长的支持力度。
• 图表2：上半年新增信贷总量创新高，预计下半年小幅回落，全年仍处高位。
• 图表3：房市降温，居民加杠杆后劲不足。
• 图表4：居民购房仍是贷款主力，企业信贷改善明显。
• 图表5：社融结构改善，表外融资收缩，直接融资占比上升。
• 图表6：考虑地方债务后的社融总量上升。
• 图表7：M1与M2剪刀差扩大，反映资金流动性变化。
• 图表8：M2增速受高基数影响，未来有望回升。
• 图表9：二季度经济保持稳定，回稳趋势明确。
• 图表10：工业增加值回升，显示工业生产回暖。
• 图表11：主要行业增速分化，高技术行业表现较好。
• 图表12：工业产品产量涨跌不一，反映产业结构调整。
• 图表13：固定资产投资总量与增速数据。
• 图表14：国有与民间投资增速对比，显示政策托底效果。
• 图表15：中央与地方投资结构差异。
• 图表16：各地区投资增速，西部地区增速较快。
• 图表17：社会消费品零售总额保持稳定增长。
• 图表18：除石油、汽车类外，消费增速普遍回落。
• 图表19：进口增速为20个月第三高，出口正增长。
• 图表20：外需复苏迹象显现。
• 图表21：主要贸易伙伴国出口金额同比变化。
• 图表22：财政支出加快，收入放缓，显示财政政策加码。

结论与展望

• 当前经济稳中求进，社融与信贷数据超预期，显示金融体系对经济增长的支持。
• 二季度经济增速稳定，下半年有望温和回升，但需关注民间投资回升和全球经济增长情况。
• M1增速维持高位，M2增速将逐步回升，反映经济结构调整与去杠杆进程。
• 人民币贬值有助于出口，但进口增速受价格和基数影响有所回落。
• 风险主要来自全球经济复苏不及预期和民间投资持续低迷。

分析师：丁文韬
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