20240804-华泰期货-铅月报_供需格局趋向宽松_铅价重心下移_16页_907kb

铅月报 2024年8月

核心观点

铅市场供应端呈现宽松趋势，需求旺季尚未启动，宏观及政策因素扰动显著，预计沪铅主力合约价格运行区间17000-19000元/吨。

一、供应情况

原生铅

• 7月国内电解铅产量环比下滑，6月日均产量环比减2.12万吨。
• 随着沪伦比值扩大，进口粗铅流入缓解原料紧张。
• 当前检修结束，复产恢复，但整体增幅有限。

再生铅

• 安徽、河南等地区冶炼厂逐步复产，废电瓶到货量增加。
• 受《公平竞争审查条例》实施影响，再生铅企业税务成本上升，废电瓶收购价下调。
• 再生铅成本在19100-19600元/吨，利润水平波动较大（-200至550元/吨），减产风险上升。

二、消费情况

• 铅蓄电池周度开工率维持72%，消费旺季表现平淡。
• 主要消费领域：电动自行车、汽车蓄电池需求未明显改善；储能电池需求旺盛。
• 下游企业以销定产，消费旺季尚未启动，经销商畏跌情绪抑制采购。

三、宏观与政策

• 美联储政策：维持利率不变，最快9月降息，强调通胀仍是决策重点。
• 国内政策：第二十届三中全会提出加快专项债发行、超长期特别国债资金使用等措施，关注对未来消费的提振。
• 环保与安全：电动自行车安全排查、锂电池替代影响铅蓄电池优势。

四、库存情况

• 国内：SMM铅锭社会库存由619万吨降至422万吨，消费预期叠加低采购意愿支撑。
• LME：库存增至2369万吨，处于历史同期高位，进口窗口打开预期增强。

五、投资逻辑与风险

策略

• 单边：中性偏空，供应宽松对价格下移形成压力。
  • 套保建议：19000元/吨一线逢高卖出，17000元/吨一线逢低买入。
• 套利：暂不建议。

风险点

1. 再生铅企业成本压力引发减产。
2. 消费旺季兑现不及预期，需求复苏乏力。
3. 宏观数据波动（非农、通胀）影响市场情绪。
4. 进口铅锭对市场供应的扰动。