20230322-国元证券-妙可蓝多-600882.SH-妙可蓝多2022年报点评_奶酪同增16_经销商体系优化_3页_1mb

奇妙可蓝多2022年报总结

核心内容

妙可蓝多于2022年3月22日发布年报，全年总营收为48.30亿元，同比增长7.84%，但归母净利润下降12.32%至1.35亿元，扣非归母净利润下降45.14%至0.67亿元。2022年第四季度营收同比下降25.01%，归母净利润为-0.08亿元，扣非归母净利润为-0.21亿元。

奶酪业务表现

1. 奶酪收入增长

   • 奶酪全年收入同比增长16.01%至38.69亿元，成为公司主要增长点。
   • 液态奶和贸易业务收入分别下降18.86%和14.78%至3.49亿元和6.00亿元。

2. 收入结构

   • 奶酪量同比增长27.95%，但价格同比下降9.33%。
   • 奶酪收入增长主要来源于家庭餐桌系列（+54.73%）和餐饮工业系列（+75.60%）。

3. 销售渠道优化

   • 经销商数量在22Q4单季实现正增长，全年净减少145家，22Q4净增117家。
   • 公司直营业务同比增长67.21%至7.63亿元，直营占比提升至15.84%。

成本与费用影响

1. 毛利率下降

   • 2022年公司毛利率为34.15%，同比下降4.06个百分点。
   • 22Q4毛利率进一步降至33.27%，同比下降5.90个百分点，主要受原辅料及物流成本上涨影响。

2. 净利率下降

   • 2022年净利率为3.54%，同比下降0.79个百分点。

3. 费用率变化

   • 销售费用率下降0.63个百分点至25.24%。
   • 管理费用率下降2.63个百分点至5.04%，主要由于股权激励费用冲回。
   • 研发费用率略有上升，财务费用率由负转正。

协同效应与长期前景

1. 控股股东蒙牛协同赋能

   • 蒙牛拟要约收购公司5%的股份，提振市场信心。
   • 蒙牛在奶源、供应链、渠道等方面持续支持妙可蓝多。

2. 行业成长性

   • 中国奶酪制品渗透率较低，市场潜力大。
   • 奶酪行业集中度高，妙可蓝多作为细分领域龙头，有望持续受益于行业增长。

投资建议

1. 盈利预测

   • 预计2023-2025年归母净利润分别为2.68/3.85/4.92亿元，增速分别为98.13%/43.60%/27.66%。
   • 对应PE分别为58/40/31倍（基于市值155亿元）。

2. 评级维持

   • 维持“买入”评级，认为短期业绩承压不改长期向好趋势。

风险提示

• 食品安全风险
• 市场竞争加剧风险
• 原材料价格波动风险

关键财务数据

公司基本面

• 流通市值：12328.22亿元
• 总市值：15477.09亿元
• A股流通股：411.08百万股
• A股总股本：516.08百万股
• 52周最高/最低价：46.8/26.5元

投资评级说明

分析师信息

• 邓晖
  执业证书编号：S0020522030002
  电话：021-51097188
  邮箱：denghui1@gyzq.com.cn

• 朱宇昊
  执业证书编号：S0020522090001
  电话：021-51097188
  邮箱：zhuyuhao@gyzq.com.cn

• 袁帆
  执业证书编号：S0020522110001
  电话：021-51097188
  邮箱：yuanfan@gyzq.com.cn |